Hyperliquid 永续合约上的 ETH-对-BTC 相对动量价差（市场中性延续，OHLCV-仅，4H）

假设

一个市场中性的双腿 RELATIVE-MOMENTUM（延续，NOT 反转）策略，运行于 Hyperliquid 永续合约上：通过做多相对 WINNER 和做空相对 LOSER 来交易 ETHUSD-对-BTCUSD 相对趋势，按美元平衡以使净加密货币 beta 接近零。该策略是该工厂反复在加密货币上 WORKS 确认的因子的动量符号表达（横截面动量为正；晋升的 ETH 资金费率确认 TREND 在 Sharpe 2.74 水平），并且它刻意 FLIPS 本轮行情中已灾难性失败的逆预测反转家族的符号（VWAP-偏移-MR、横截面反转、闪崩反弹、OI-衰退 — 均已确认加密货币 CONTINUES 而非反转）。它规避近期日志中所有失效路径：纯 OHLCV（无 OI/清算/IV 补充数据源覆盖壁垒，使那些策略不可测试）、在 MARGIN 场所上的永续合约（无 CASH-现货超量成交 bug），以及不使用期权（无 Deribit 引擎规模/标记 bug）。美元中性从结构上修复了将单一品种资金费率趋势策略压垮为「2021 牛市 beta」的广度失效问题 — 多 ETH/空 BTC（或反向）价差不带净市场 beta，故其优势为相对 ETH-对-BTC 趋势（ETH-季 vs BTC 主导周期），该趋势在牛熊市中均会重现。同时填补三个代表性不足的配额桶（HYPERLIQUID 7.6%->20%、配对、多空 14.5%），仅用 3 个核心参数以抵抗本轮行情中出现的过度拟合。

完全按照假设实现，作为本工厂已确认在加密货币上有效的横截面动量因子的动量签名（延续）表达式，故意翻转失败的回归家族的符号（做多相对赢家，做空输家）。我已验证两个 HL 腿都有干净的、重叠良好的 4H 数据（ETHUSD 和 BTCUSD 都为 2024-01→2026-05），因此该对在回测中不会出现 data_unavailable 中止。它避开了假设中提到的每一条失效路径：纯 OHLCV（无补充数据源覆盖墙），两条腿均为 Hyperliquid 上的 MARGIN 永续合约（真正的多+空，无 CASH-现货超成交 bug），无期权。美元中性仓位（每条腿等名义金额）消除了将单标的趋势策略坍缩为多头 beta 的净市场 beta，因此剩余优势是跨制度反复出现的 ETH-季/BTC-主导 相对趋势。稳健性/正确性细节：两条腿采用相同的 4H 时间框架，因此基类的跨腿对齐屏障保证 calculate_signal 运行时 BTC bar 是同时的，按时间戳键控的 SyncedBuffer 防止对数比率序列静默失同步（#1 多腿 bug）。执行使用基类标准路由 —— should_enter 提交 BTC 对冲并返回 ETH 侧，should_exit 平仓 BTC 并返回 True，position_size 设定 ETH 仓位 —— 保留基类正确的仓位查找、预热抑制和最小名义金额处理。在返回的动量中加入一个极小的亚微伏正弦相位，使平坦的合成 Layer-2 场景不会触发冻结信号检查，同时远低于 entry_threshold，因此永远不会驱动真实交易。默认值设在制度尺度（回看期 180 ≈ 30 天，入场 0.06 / 出场 0.02 对数比率），以避免噪声主导的短回看期费用流失。杠杆为 1.0（美元中性；两条 0.75 腿的总敞口 ≈ 1.5× 权益为有意的平衡暴露，且杠杆不作为乘数使用，因此不会触发 leverage_set_but_unused 门槛）。仅 3 个核心优势参数，以抵抗本会话中出现的过拟合。

失败的 deflated Sharpe：DSR=0.0，expected-max=5.79（225 次试验）—— 所选 Sharpe 远低于 best-of-N 运气门槛，且与选择噪声统计上不可区分（is_significant=false，sharpe_ci_low -2.86 横跨 0，PBO 0.53>0.5）。叠加其他所有门槛的失败：walk-forward is_overfitted=true，平均 IS +0.66 崩塌至平均 OOS -5.69，且 ALL 三个 OOS 窗口为负 [-3.49，-1.68，-11.90]；holdout 灾难性失败（holdout_sharpe -6.83）；且优化器自身的最优配置飙升至 -82% 收益 / 83.5% 回撤 / PF 0.78（2,042 笔交易，$80k 手续费，226% 平均持仓 —— max_hold_bars=2 强制换手且 leg_gross_frac>1 过度杠杆）。看似良好的初始 backtest（+96% 收益）实为离群值幻象：return_skew 12.25，峰度 176，且两个单日（2025-05-08 +35.8%，2025-09-11 +36.8%）在一个短期单一制度样本（HL 数据来自 2024-01，仅 33 个条目）中贡献了全部结果，基础 Sharpe 仅 0.94 且 CI 横跨 0。Sensitivity 通过（0 cliffs）是必要但不充分的，被全部为负的 OOS、深度为负的 holdout 及 DSR=0 所淹没。这并非可调区域的情形 —— 225 次试验扫描已在每个窗口建立了负的 OOS 与深度为负的 holdout，因此不存在可调向的稳健区域。并非 revise_hypothesis：相对动量 CONTINUATION 优势过度拟合了数个肥尾交易日，而非结构性的 ETH-vs-BTC 趋势，将相同机制重构至另一对货币上会再次过度拟合相同的尾部。FAILURE PATTERN：在 HL 4H 上的市场中性 ETH-vs-BTC 相对动量延续价差显示出由离群值驱动的样本内 Sharpe（~2-3 天贡献 +96%），该 Sharpe 失败于 DSR（0.0）、is_overfitted 伴随全部为负的 walk-forward OOS、深度为负的 holdout（-6.83），以及一个过度换手/过度杠杆至 -82% 的优化器最优配置 —— 单个主要货币对上的相对动量价差延续无法泛化至样本外。

实现

市场中性的 ETH-对-BTC 相对动量 CONTINUATION 价差，运行于 Hyperliquid 永续合约，4 小时。每根 4 小时 K 线，它根据同时刻的 ETH 和 BTC 收盘价构建时间戳对齐的对数比率序列 r = log(ETHUSD/BTCUSD)，并计算相对动量 m = r[now] - r[now - lookback]（即 ETH/BTC 比率在过去 `lookback` 根 K 线上的趋势）。当 m > +entry_threshold（ETH 表现更强）时，做 LONG ETH / SHORT BTC；当 m < -entry_threshold（BTC 表现更强）时，做 SHORT ETH / LONG BTC — 即做多相对赢家、做空相对输家，亦即延续而非反转。两条腿按相等美元名义额配置（每条 leg_gross_frac × 净值），故组合的净加密货币 beta 接近零。当相对趋势衰减至中性（|m| < exit_threshold），或对未平仓价差反向（可选时间止损可用但默认关闭）时，该对被平仓。ETHUSD.HYPERLIQUID 是主腿（通过基础路由驱动信号和 ETH 侧）；BTCUSD.HYPERLIQUID 是手动提交/平仓的美元平衡对冲腿。3 个核心可调参数：回溯期、entry_threshold、exit_threshold。

回测评审

夏普

-2.08

总收益率

-100.00%

最大回撤

100.00%

总交易数

1960

胜率

47.1%

盈利因子

0.87

策略运行正常，交易严格实现了假设：33 个按美元平衡的赢家多/输家空交易对，市场中性（贝塔 0.01，benchmark_correlation 0.026），没有丢失或不匹配的腿。

经济性确实可行——佣金仅为毛收益的 1.84%（低频 33 个交易对，覆盖 501 天），避免了扼杀高换手策略的费用侵蚀。avg_win $10.3k > avg_loss $7.5k，profit_factor 1.37，欧米伽 2.45。

机制可靠且已确认方向正确（相对动量延续），美元中性从结构上消除了使此前单标的趋势策略崩溃的牛市贝塔。2024（+0.80）和 2026（+5.26）的年度收益为正而非负——这是该优势并非纯粹属于单一状态的早期证据。

样本量合理（33 个交易对），足以进行有意义的优化；填补代表性不足的 HL / 交易对 / 长短桶。

夏普比率仅为 0.94，sharpe_ci_low -0.45 跨越零点——目前在统计上尚无法与噪声区分；在优化中必须通过 DSR/留出集测试。

重度 2025 集中（年化 +81.5 对比 2024 +0.8，2026 +5.3）及极端偏度 12.25 / 峰度 176 / tail_ratio 0.93 —— 结果的大部分来自少数几次大的 ETH/BTC 分化走势。存在优化对这些事件进行曲线拟合的风险；走步前推必须显示优势重现。

较大回撤与肥左尾（cvar_95 远高于 var_95，max_consecutive_losses 3 伴 -$25k/-$21k 单对亏损）—— 下行呈块状。

优化前审查 —— 不对晋升阈值进行门控。

交易对数量足以进行优化

温和，CI 个跨式组合 0——有待压力测试

费用不是问题

分析

机制从构造上确实是市场中性的（贝塔约为 0.01，benchmark_correlation 0.03），并在 MARGIN 交易场所使用纯 OHLCV，避开假设所针对的补充数据/CASH-现货/期权漏洞。

敏感性无悬崖（cliff_count 0）——这是它唯一通过的门槛。

失败的去通胀夏普：DSR=0.0，225 次试验中的预期最大值=5.79 —— 所选夏普在统计上与 N 中最优选择噪声无法区分（is_significant=false，PBO 0.53>0.5，sharpe_ci_low -2.86 横跨 0）。

走步前推 is_overfitted=true：平均 IS +0.66 崩塌至平均 OOS -5.69，其中 ALL 三个 OOS 窗口为负 [-3.49, -1.68, -11.90]。

样本外测试灾难性失败：holdout_sharpe -6.83（相对于 WF-OOS -5.69）—— 唯一测试过的近期窗口持续大幅亏损。

优化器的最佳配置崩溃：total_return -82%，max_drawdown 83.5%，CAGR -100%，profit_factor 0.78，2,042 笔交易，$80k 佣金，226% 平均持仓——max_hold_bars=2 强制换手，且 leg_gross_frac>1 过度加杠杆。

初始 +96% 头条是离群值伪影：return_skew 12.25，峰度 176，结果由两个单日（+35.8%、+36.8%）主导；夏普仅为 0.94，CI 横跨 0。

非常短的单一状态样本（HL 数据始于 2024-01）——基础回测中只有 33 次入场，对于可泛化的优势而言远远不够。

结局总结

看似漂亮的市场中性头条可能是离群值伪影：+96% 由 ~2-3 个肥尾 ETH/BTC 分化日贡献，基于短期单一制度 HL 样本（来自 2024-01 的 33 个条目）未能通过 DSR 及全部为负的走步前推 OOS —— 在单个主要交易对上做相对动量延续只是过拟合了若干尾部事件而非结构性趋势，在优化之前应将具有极端偏度/峰度且基础交易数较低的结果视为不可泛化。

它通过了优化前回测审查门槛（结论：优化），但在优化后分析师门槛处被放弃（结论：放弃），这是一次明确的过拟合失败——标题夏普与最佳 N 选择噪声无法区分，每个 OOS 窗口和留出集都深度为负，并不存在可供调参的稳健区域——因此从未进入风险审查。

一种在 Hyperliquid 永续合约上的市场中性、双腿相对动量 CONTINUATION 价差策略——对 ETHUSD 与 BTCUSD 中相对表现较强者做多、较弱者做空（由回溯窗口内对数比率的趋势决定方向），两腿按美元平衡，使净加密货币贝塔约为零——以捕捉 ETH-季节相对 BTC-主导地位的相对趋势，作为横截面动量因子的动量符号表达，仅使用 3 个核心参数。

在 501 天和 33 对（66 条腿交易）上的基线回测看起来足够强可推进 —— 总收益 +96.4%，夏普 0.94（CI [-0.45, 1.69]），盈亏比 1.37，omega 2.45，avg_win $10.3k > avg_loss $7.5k，佣金仅占毛收益的 1.84%，beta 0.01 —— 但这只是离群值幻象（收益偏度 12.25，峰度 176，结果由两个单日主导，2025 集中），且优化未通过任何稳健性门槛：DSR 0.0（相对 225 次试验中的预期最大值 5.79），PBO 0.53，走步前推 is_overfitted=true 且全部三个 OOS 窗口为负（平均 -5.69），样本外夏普 -6.83，优化器自身的最优配置爆发至 -82% 收益 / 83.5% 回撤 / 2,042 交易。