Un perpetuo muestra una tasa de financiación del 0.01% cada ocho horas. Lo vendes en corto, compras spot para cubrirte y esperas cobrar alrededor de un 0.03% al día. Entonces el backtest arroja pérdidas.
Ese resultado puede ser correcto. La tasa es un pago entre quienes mantienen posiciones largas y cortas en un momento concreto, no un cupón diario garantizado para cualquiera que la haya visto. Para entender por qué, analicemos un ejemplo deliberadamente pequeño: una posición de carry delta neutral en BTC de $10,000 mantenida durante 24 horas.
La señal: 0.01% es una instantánea
Supongamos que la estrategia observa una tasa de financiación prevista positiva del 0.01% a las 00:00 UTC. En este mercado, la financiación se liquida a las 00:00, 08:00 y 16:00 UTC. La estrategia decide vender en corto el perpetuo y comprar una cantidad equivalente de spot.
La previsión estima la próxima liquidación, no garantiza las tres. La financiación puede cambiar antes de calcularse un pago. Si el backtest mantiene el 0.01% sin cambios, por suposición ha convertido una observación en tres pagos.
| Dato | Supuesto de este ejemplo | Qué necesita el backtest |
|---|---|---|
| Tasa observada | 0.01% a las 00:00 | La tasa exacta conocida al tomar la decisión |
| Horarios de liquidación | 00:00, 08:00, 16:00 UTC | El calendario real del mercado y los registros de liquidación |
| Momento de la posición | La orden llega justo después de las 00:00 | Si cumple los requisitos para esa liquidación |
| Tasas posteriores | Desconocidas al abrir la posición | Cada tasa según esté disponible, no el historial final de hoy |
Si la posición se abre después del corte de las 00:00, quizá solo reciba los pagos de las 08:00 y las 16:00. Con la tasa supuesta, serían $2 en vez de $3. Si la tasa baja al 0.002% antes de ambas liquidaciones posteriores, esos pagos sumarían apenas $0.40.
La cobertura: igualar el valor en dólares no equivale a igualar la exposición
Una posición corta de $10,000 en un perpetuo combinada con $10,000 en spot solo es delta neutral a los precios y con las cantidades usadas para dimensionarla. En contratos lineales de BTC, vender en corto 0.1 BTC frente a 0.1 BTC en spot es un buen punto de partida. Si, en cambio, la estrategia dimensiona ambas patas por su valor en dólares y una se ejecuta a un precio distinto, queda una exposición residual.
Esa exposición residual importa incluso en un solo día. Un movimiento del 0.2% en BTC supone $20 sobre una exposición sin cobertura de $10,000, varias veces más que los $3 máximos de financiación del ejemplo. Reequilibrar puede reducir la exposición, pero cada reajuste suma operaciones, comisiones y deslizamiento. He visto curvas de carry impecables basadas en una cobertura exacta al abrir la posición y ficticia tras el primer movimiento.
Los pagos: abonar en la cuenta correcta y al lado correcto
Supongamos que la posición corta recibe financiación en las tres liquidaciones. A un 0.01% cada vez, el abono bruto es de $3. El backtest debe reproducir la convención de signos del mercado: las tasas positivas suelen significar que las posiciones largas pagan a las cortas, pero las convenciones y los detalles del producto se especifican en el contrato.
Por lo general, la financiación se calcula sobre el valor de la posición en el momento de la liquidación. Si BTC se mueve, cambia el valor nominal. Y también cambia el pago en dólares. Aplicar un abono fijo de $1 tres veces ignora esa variación; usar el valor nominal de entrada puede ser una aproximación aceptable para una posición de corta duración, pero hay que identificarla y medirla.
La ida y vuelta: dos patas, cuatro operaciones
Con un coste de 5 puntos básicos por ejecución taker en cada mercado, abrir y cerrar ambas patas cuesta alrededor de $20 por cada pata de $10,000: $5 para abrir cada una y luego $5 para cerrar cada una. Esto no incluye el spread ni el impacto de mercado. Si spot se ejecuta como maker y futuros como taker, cambia el coste, pero el backtest necesita pruebas de que las órdenes maker se habrían ejecutado.
Las cuentas son deliberadamente sencillas. Aunque se reciban los tres pagos a la tasa anunciada, esta operación concreta de un día pierde $17 antes de tener en cuenta la calidad de ejecución. Un descuento en las comisiones, un periodo de mantenimiento más largo o una financiación más favorable podrían cambiar el resultado. Cada uno también cambia la estrategia que se está probando.
La salida: el backtest tiene que pagar para cerrar
Las estrategias de financiación suelen parecer más sólidas cuando el backtest entra al principio de un régimen favorable y sale al final. En la práctica, la señal puede volverse negativa, la base puede ampliarse y la orden de salida sigue teniendo que ejecutarse. Un pago de financiación negativo cerca de la salida puede borrar varios abonos anteriores.
Modela la regla de decisión para cerrar y luego carga el coste de cierre de ambas patas a precios que la estrategia podría obtener de forma plausible. Registra la financiación por liquidación, las comisiones por ejecución y por separado la exposición residual de la cobertura al precio. Esa descomposición te indica si la operación falló porque desapareció el carry, la ejecución fue cara o la cobertura dejó de ser neutral.
Una instantánea de financiación positiva es un dato útil. No es una previsión de pérdidas y ganancias. El backtest se gana credibilidad cuando cada pago tiene una marca de tiempo, cada pata tiene un coste de ejecución y la estrategia resiste las cuentas sencillas de mantener la posición abierta.
← Todos los artículos
