Tarification et couverture sans arbitrage des swaps SOFR

Résumé

Ce document présente un cadre de tarification et de couverture des swaps de taux d’intérêt liés au taux de financement au jour le jour garanti (SOFR), un taux de référence en dollars américains proposé comme successeur potentiel de LIBOR. Il examine les swaps avec et sans collatéral, en reconnaissant que les accords de collatéral influent sur la valorisation et les coûts de couverture.

Les couvertures proposées utilisent des contrats à terme SOFR, ainsi que les taux de financement propres aux comptes de couverture et de marge. Un modèle de Vasicek à un facteur spécifie la dynamique conjointe de SOFR et d’autres taux au jour le jour, dont un taux de financement non garanti, pour permettre une valorisation et une analyse de couverture sans arbitrage. La description expose la structure du modèle et les instruments, mais ne présente aucun résultat empirique, détail d’étalonnage ni évaluation de la performance de couverture. Le recours à un modèle simplifié à un facteur peut aussi limiter sa capacité à saisir la complexité des marchés des taux d’intérêt et du financement.

Idées clés

• Le cadre valorise les swaps référencés sur SOFR, avec ou sans collatéral.
• Les contrats à terme SOFR servent d’instruments de couverture, avec des taux de financement propres à chaque compte.
• Un modèle de Vasicek à un facteur décrit la dynamique conjointe des taux au jour le jour concernés.
• Le document décrit une approche de modélisation, mais ne fournit aucune preuve empirique de performance.

Étiquettes

# Pricing and hedging of SOFR derivatives


# Pricing and hedging of SOFR derivatives









The LIBOR has served since the 1970s as a fundamental measure for floating term rates across multiple currencies and maturities. However, in 2017 the Financial Conduct Authority announced the discontinuation of LIBOR from the end of 2021 and the New York Fed declared the Treasury repo financing rate, called the Secured Overnight Financing Rate (SOFR), as a candidate for a new reference rate for interest rate swaps denominated in U.S. dollars. We examine arbitrage-free pricing and hedging of swaps referencing SOFR without and with collateral backing. As hedging instruments, we take SOFR futures and idiosyncratic funding rates for the hedge and margin account. For simplicity, a one-factor model based on Vasicek's equation is used to specify the joint dynamics of several overnight interest rates, including the SOFR and unsecured funding rate.

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Ce résumé a été rédigé par l’agent de recherche de Stratmill à partir de la source originale ; il n’en est pas une copie.