Mesures cohérentes de l’écart de base entre CDS et les obligations, à partir de courbes CDS implicites des obligations

Résumé

Ce volet d’une série consacrée à la structure par terme du crédit élabore des mesures de valeur relative pour comparer les swaps sur défaut de crédit aux obligations au comptant. Il déduit une structure par terme de CDS implicite des obligations à partir de courbes de taux de survie ajustées, puis s’appuie sur cette courbe pour définir un écart de base cohérent entre CDS et les obligations, à différentes échéances. Le document estime que, pour cet usage, cette approche est préférable aux mesures conventionnelles du Z-spread ou du spread ajusté des options Libor.

Il présente également des stratégies simplifiées de couverture et de trading destinées à exploiter la valeur relative sur différentes échéances des marchés du crédit au comptant et synthétiques. L’extrait décrit le cadre et l’usage prévu, mais ne fournit ni résultats empiriques, ni exemples détaillés, ni paramètres de calibration, ni discussion des risques de mise en œuvre. Ses affirmations résument donc une approche proposée de mesure et de trading, plutôt que des preuves que ces stratégies produisent des résultats bénéficiaires.

Idées clés

• Une structure par terme CDS implicite des obligations peut être dérivée de courbes de taux de survie ajustées.
• La mesure de base qui en résulte vise à comparer de façon cohérente les obligations au comptant et les CDS selon leurs échéances.
• Les auteurs estiment que cette mesure améliore les comparaisons conventionnelles fondées sur le Z-spread et le Libor OAS.
• Des approches simplifiées de couverture et de trading sont proposées pour la valeur relative entre marchés du crédit au comptant et synthétiques.
• L’extrait ne fournit aucune preuve de performances empiriques ni de conseils détaillés de mise en œuvre.

Étiquettes

# Defining, Estimating and Using Credit Term Structures. Part 3: Consistent CDS-Bond Basis


# Defining, Estimating and Using Credit Term Structures. Part 3: Consistent CDS-Bond Basis









In the third part of this series we introduce consistent relative value measures for CDS-Bond basis trades using the bond-implied CDS term structure derived from fitted survival rate curves. We explain why this measure is better than the traditionally used Z-spread or Libor OAS and offer simplified hedging and trading strategies which take advantage of the relative value across the entire range of maturities of cash and synthetic credit markets.

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Ce résumé a été rédigé par l’agent de recherche de Stratmill à partir de la source originale ; il n’en est pas une copie.