Concurrence entre teneurs de marché, couverture et spreads clients

Résumé

L’article modélise la concurrence entre des teneurs de marché qui cotent des prix acheteur et vendeur pour un actif risqué. Ils cherchent à attirer des flux d’ordres de clients pour réaliser des profits tout en gérant le risque d’inventaire. Ils peuvent attirer des flux compensatoires en ajustant leurs cotations, processus que l’article appelle internalisation, ou couvrir leurs positions en négociant directement sur le marché, processus appelé externalisation.

À l’aide d’une approche variationnelle, les auteurs dérivent un équilibre de Nash en forme fermée et l’utilisent pour analyser les interactions entre ces choix. Ils indiquent que les teneurs de marché qui s’appuient sur les flux de clients pour gérer leur inventaire augmentent leur couverture directe lorsqu’ils sont en concurrence avec des teneurs de marché qui externalisent. Cela accroît les coûts de couverture pour l’ensemble des teneurs de marché et élargit les spreads proposés aux clients. La description fournie présente ces résultats d’équilibre, mais ne donne ni hypothèses du modèle, ni valeurs des paramètres, ni éléments empiriques ; son applicabilité aux marchés observés ne peut donc être évaluée à partir de ce seul texte.

Idées clés

• Les teneurs de marché gèrent leur inventaire en ajustant leurs cotations pour attirer des flux compensatoires de clients ou en se couvrant directement sur le marché.
• L’article dérive un équilibre de Nash en forme fermée pour des teneurs de marché concurrents au moyen d’une approche variationnelle.
• Les teneurs de marché qui privilégient l’internalisation augmentent leur couverture directe sur le marché lorsqu’ils sont en concurrence avec des teneurs qui externalisent leur couverture.
• L’équilibre qui en résulte est associé à des coûts de couverture plus élevés et à des spreads clients plus larges.

Étiquettes

# Competition in Dealer Markets with Internalisation and Externalisation


# Competition in Dealer Markets with Internalisation and Externalisation









We model a market with multiple dealers who compete for client order flow by dynamically updating their bid and ask quotes for a risky asset. Dealers aim to maximise expected profits while controlling inventory risk by skewing their quotes to attract offsetting order flow (internalisation) or by directly offloading positions in the market (externalisation). Using a variational approach, we derive a closed-form equilibrium for the resulting Nash competition, shedding light on key features of dealer market dynamics. We show that dealers relying on internalisation are compelled to increase their externalisation activity when competing with externalising dealers. This strategic shift in equilibrium leads to significantly higher hedging costs for all dealers and substantially wider spreads for clients.

Reproduit dans son intégralité avec attribution, conformément à la licence de la source. Licence: abstract CC0

Ce résumé a été rédigé par l’agent de recherche de Stratmill à partir de la source originale ; il n’en est pas une copie.