Détecter les incohérences entre intérêt ouvert et volume des contrats perpétuels

Résumé

Ce document explique les liens entre l’intérêt ouvert des contrats perpétuels de cryptomonnaies, l’activité du marché, la liquidité et l’effet de levier potentiel des plateformes d’échange. Comme les contrats en cours peuvent indiquer un niveau minimal de garantie, agréger l’intérêt ouvert sur une plateforme et le comparer aux preuves de réserves peut aider à évaluer le risque de solvabilité.

L’étude compare l’intérêt ouvert déclaré aux données de trading tick par tick de sept plateformes liquides de produits dérivés crypto, sur deux périodes en 2023. Elle constate que certaines grandes plateformes déclarent l’intérêt ouvert de façon inexacte, à des degrés divers : certains chiffres semblent invraisemblables, tandis que d’autres écarts paraissent compatibles avec des déclarations tardives de liquidations. La description ne fournit ni procédure de validation précise ni résultats détaillés par plateforme ; les constats ne permettent donc pas d’affirmer que chaque écart relève d’une déclaration intentionnellement inexacte.

Idées clés

• L’intérêt ouvert dénombre les contrats dérivés en cours et peut éclairer l’évaluation de l’activité et de la liquidité.
• L’intérêt ouvert agrégé peut aider à estimer les besoins minimaux de garantie lorsqu’il est examiné avec les preuves de réserves.
• Les comparaisons au niveau des ticks révèlent des incohérences dans l’intérêt ouvert déclaré par certaines plateformes pour les contrats perpétuels Bitcoin.
• Les écarts varient et peuvent correspondre à des chiffres invraisemblables ou à des mises à jour tardives des liquidations.
• L’analyse s’appuie sur les données de sept plateformes liquides de produits dérivés, recueillies sur deux périodes en 2023.

Étiquettes

# Reconciling Open Interest with Traded Volume in Perpetual Swaps


# Reconciling Open Interest with Traded Volume in Perpetual Swaps









Perpetual swaps are derivative contracts that allow traders to speculate on, or hedge, the price movements of cryptocurrencies. Unlike futures contracts, perpetual swaps have no settlement or expiration in the traditional sense. The funding rate acts as the mechanism that tethers the perpetual swap to its underlying with the help of arbitrageurs. Open interest, in the context of perpetual swaps and derivative contracts in general, refers to the total number of outstanding contracts at a given point in time. It is a critical metric in derivatives markets as it can provide insight into market activity, sentiment and overall liquidity. It also provides a way to estimate a lower bound on the collateral required for every cryptocurrency market on an exchange. This number, cumulated across all markets on the exchange in combination with proof of reserves, can be used to gauge whether the exchange in question operates with unsustainable levels of leverage, which could have solvency implications. We find that open interest in Bitcoin perpetual swaps is systematically misquoted by some of the largest derivatives exchanges; however, the degree varies, with some exchanges reporting open interest that is wholly implausible to others that seem to be delaying messages of forced trades, i.e., liquidations. We identify these incongruities by analyzing tick-by-tick data for two time periods in $2023$ by connecting directly to seven of the most liquid cryptocurrency derivatives exchanges.

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Ce résumé a été rédigé par l’agent de recherche de Stratmill à partir de la source originale ; il n’en est pas une copie.