Évaluation des actifs à l’équilibre avec coûts de trading quadratiques

Résumé

Cet article étudie les prix d’équilibre et les stratégies de trading dans des économies de partage des risques où des agents hétérogènes font face à des coûts de transaction quadratiques. Il caractérise l’équilibre par un système couplé d’équations stochastiques avant-arrière, qui décrit conjointement l’évolution des états économiques et les décisions des agents. Les auteurs établissent qu’une solution unique existe généralement lorsque les préférences des agents sont suffisamment proches.

Dans un cas de référence à dynamique d’état linéaire, le modèle relie les coûts de transaction et la volatilité aux décotes d’illiquidité et aux primes de liquidité observées : des coûts de transaction plus élevés sont associés à une volatilité plus forte. Le résultat offre une interprétation théorique de la façon dont les frictions de trading peuvent influencer les prix des actifs. Le document ne fournit ni calibration numérique, ni jeu de données empirique, ni test de performance de trading ; son résultat d’existence dépend de la condition énoncée sur les préférences, ce qui limite les conclusions directes sur l’adéquation du cadre à des marchés particuliers.

Idées clés

• Le modèle examine les prix et stratégies d’équilibre lorsque les agents supportent des coûts de trading quadratiques.
• L’équilibre est caractérisé par un système stochastique couplé d’équations avant-arrière.
• Une solution unique existe généralement lorsque les préférences des agents sont suffisamment proches.
• Dans un cas de référence à dynamique linéaire, les coûts de transaction et la volatilité sont positivement liés aux décotes d’illiquidité et aux primes de liquidité.
• Le document présente un résultat théorique sans calibration empirique ni évaluation de stratégie.

Étiquettes

# Equilibrium Asset Pricing with Transaction Costs


# Equilibrium Asset Pricing with Transaction Costs









We study risk-sharing economies where heterogenous agents trade subject to quadratic transaction costs. The corresponding equilibrium asset prices and trading strategies are characterised by a system of nonlinear, fully-coupled forward-backward stochastic differential equations. We show that a unique solution generally exists provided that the agents' preferences are sufficiently similar. In a benchmark specification with linear state dynamics, the illiquidity discounts and liquidity premia observed empirically correspond to a positive relationship between transaction costs and volatility.

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Ce résumé a été rédigé par l’agent de recherche de Stratmill à partir de la source originale ; il n’en est pas une copie.