Analyse des valeurs extrêmes, des liquidations et des marges sur les contrats à terme bitcoin

Résumé

L’article applique la théorie généralisée des valeurs extrêmes aux rendements extrêmes des marchés de contrats à terme sur bitcoin afin d’étudier le risque de liquidation forcée, l’effet de levier et les niveaux de marge pour les positions longues et courtes. Son analyse empirique porte sur les contrats à terme perpétuels de BitMEX. Il rapporte des taux quotidiens de liquidation rapportés aux contrats à terme en circulation de 3.51% pour les positions longues et de 1.89% pour les courtes, et indique que les traders liquidés de force utilisaient un effet de levier moyen de 60 fois. Les auteurs soutiennent que l’hypothèse de rendements normalement distribués sous-estime la marge nécessaire pour gérer le risque extrême.

Sur la base de l’analyse, l’article recommande des marges de 33% pour les positions longues et de 20% pour les courtes, correspondant respectivement à des limites d’effet de levier d’environ trois et cinq fois, afin de ramener à 1% la probabilité quotidienne d’un appel de marge. Ces recommandations reposent sur un modèle propre à une plateforme et à une période de marché particulières ; la description fournie ne précise ni les dates de l’échantillon ni d’autres vérifications de robustesse. Les résultats concernent les contrats à terme perpétuels et le risque de liquidation, et non les exigences générales de marge sur toutes les plateformes ou tous les produits.

Idées clés

• La théorie généralisée des valeurs extrêmes sert à modéliser les extrêmes des rendements des contrats à terme sur bitcoin.
• L’analyse de BitMEX rapporte des taux quotidiens de liquidation différents pour les positions longues et courtes.
• L’article rapporte un effet de levier moyen élevé chez les traders dont les positions ont été liquidées de force.
• Il recommande des marges plus élevées afin de viser une probabilité quotidienne d’appel de marge plus faible.
• Selon les résultats rapportés, l’hypothèse de rendements normaux sous-estime les marges optimales.

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# Liquidation, Leverage and Optimal Margin in Bitcoin Futures Markets


# Liquidation, Leverage and Optimal Margin in Bitcoin Futures Markets









Using the generalized extreme value theory to characterize tail distributions, we address liquidation, leverage, and optimal margins for bitcoin long and short futures positions. The empirical analysis of perpetual bitcoin futures on BitMEX shows that (1) daily forced liquidations to out- standing futures are substantial at 3.51%, and 1.89% for long and short; (2) investors got forced liquidation do trade aggressively with average leverage of 60X; and (3) exchanges should elevate current 1% margin requirement to 33% (3X leverage) for long and 20% (5X leverage) for short to reduce the daily margin call probability to 1%. Our results further suggest normality assumption on return significantly underestimates optimal margins. Policy implications are also discussed.

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Ce résumé a été rédigé par l’agent de recherche de Stratmill à partir de la source originale ; il n’en est pas une copie.