Comportement grégaire, carnets d’ordres unilatéraux et tensions de liquidité sur les marchés aux enchères | Stratmill

Résumé

L’étude utilise un modèle d’enchère double continue à agents pour examiner si le comportement grégaire des chartistes peut provoquer un stress de liquidité. Elle cartographie les régimes selon la proportion et l’intensité des agents grégaires, puis vérifie si le comportement observé persiste lorsque les règles du modèle et les horizons de momentum changent, ainsi qu’en le comparant à un modèle nul où les signes sont mélangés. Le stress mesuré correspond à la part des événements où le carnet d’ordres ne comporte des ordres que d’un seul côté.

Le schéma observé est une transition progressive, et non un seuil critique marqué. Les carnets d’ordres à sens unique deviennent plus fréquents à mesure que le comportement grégaire s’accentue, et l’effet persiste avec une autre règle de flux d’ordres et sur différentes fenêtres de momentum. La comparaison des mécanismes attribue un effet réflexif plus fort au comportement grégaire fondé sur le momentum des prix, où les achats peuvent en entraîner d’autres ; le mécanisme comparable fondé sur le flux d’ordres est faible et sensible à la méthode de comparaison. Une variante à deux marchés ne révèle aucune contagion directionnelle par un lien reposant uniquement sur un signal. Ces résultats proviennent de simulations ; leurs implications dépendent donc des règles de trading et des hypothèses du modèle.

Idées clés

• Le modèle teste le stress de liquidité dans une enchère double continue avec des traders à intelligence nulle et des agents grégaires adeptes de l’analyse graphique.
• Un balayage du diagramme de phases et une comparaison nulle avec signes permutés servent à distinguer le schéma observé des artefacts.
• La part des événements avec un carnet d’ordres à sens unique augmente progressivement avec le comportement grégaire, sans transition discontinue.
• Le comportement grégaire fondé sur le momentum des prix a une composante réflexive plus forte que la règle de flux d’ordres testée.
• Dans le modèle présenté, un lien reposant uniquement sur un signal entre deux marchés ne produit pas de contagion directionnelle.

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# Herding and Liquidity in Order-Book Markets. I. A Robust Liquidity-Stress Crossover and its Reflexive Mechanism


# Herding and Liquidity in Order-Book Markets. I. A Robust Liquidity-Stress Crossover and its Reflexive Mechanism









Agent-based models of markets readily produce emergent instabilities, but telling a genuine collective effect apart from a parameter artefact takes discipline. We apply Bouchaud's phase-diagram method to a continuous-double-auction order-book model. The method is to map the full phase diagram, test its robustness to rule changes, and rule out degenerate and numerical origins before we call any feature a tipping point. The model has fundamental-anchored zero-intelligence liquidity and a mid-anchored chartist herding layer, controlled by the fraction $\varphi$ and the strength $κ$ of herders. A 7x6 grid (336 runs, each with a scrambled-sign null) locates an emergent liquidity-stress crossover. The order parameter, the fraction of events with a one-sided book, rises to about 0.34 at $(\varphi,κ)=(0.9,1.0)$, is zero across all 42 scrambled cells, and forms a smooth crossover rather than a discontinuous Dark Corner. The dry-up is rule-robust (it recurs under an order-flow-imbalance rule), horizon-robust (about 0.32-0.35 across a 16x range of momentum window), and has a monotone onset boundary $\varphi^*(κ) = \{0.55, 0.45, 0.36\}$. We then decompose the mechanism at a matched directional-bias amplitude (mean |p_buy - 0.5| about 0.269). Price-momentum herding carries a large, comparator-robust reflexive component (+0.29; buying begets buying), whereas the order-flow rule's component is about 0 and comparator-dependent. The RMS-mispricing gradient is a placement artefact, largest at $κ=0$. A companion two-market analysis finds no directional cross-market contagion across a signal-only herding link.

Reproduit dans son intégralité avec attribution, conformément à la licence de la source. Licence: abstract CC0

Ce résumé a été rédigé par l’agent de recherche de Stratmill à partir de la source originale ; il n’en est pas une copie.