Équilibre de trading d’initié avec un teneur de marché stratégique

Résumé

Cette étude théorique modifie le modèle de trading d’initié en temps continu de Kyle en permettant au teneur de marché de rechercher le profit plutôt que d’agir comme fiduciaire. Le teneur de marché dispose d’un pouvoir de marché et exploite l’information contenue dans le flux d’ordres pour fixer des prix à son avantage. L’équilibre qui en résulte autorise des profits espérés positifs pour le teneur de marché.

L’analyse suggère qu’une commission modeste liée au flux d’ordres peut rendre les profits du teneur de marché comparables ou supérieurs à ceux d’un initié parfaitement informé. Elle propose aussi un mécanisme par lequel les prix spéculatifs peuvent être plus volatils que ne le laisseraient prévoir les seules valeurs fondamentales. Le document avance un argument fondé sur un modèle plutôt qu’une validation empirique, et sa brève description ne précise pas les hypothèses ni les conditions du modèle. Les conclusions dépendent donc de l’équilibre retenu et ne doivent pas être considérées comme des preuves directes sur les plateformes de trading réelles.

Idées clés

• Le modèle permet au teneur de marché de maximiser son profit au lieu d’agir comme fiduciaire.
• Le pouvoir de marché permet au teneur de marché d’utiliser le flux d’ordres pour fixer des prix avantageux.
• Une commission modeste liée au flux d’ordres peut générer des profits espérés importants pour le teneur de marché.
• Le modèle relie la fixation stratégique des prix à une volatilité spéculative supérieure à celle des fondamentaux.
• Les affirmations sont théoriques et dépendent des hypothèses du modèle.

Étiquettes

# Strategic Insider Trading Equilibrium with a Non-fiduciary Market Maker


# Strategic Insider Trading Equilibrium with a Non-fiduciary Market Maker









The continuous-time version of Kyle's (1985) model is studied, in which market makers are not fiduciaries. They have some market power which they utilize to set the price to their advantage, resulting in positive expected profits. This has several implications for the equilibrium, the most important being that by setting a modest fee conditional of the order flow, the market maker is able to obtain a profit of the order of magnitude, and even better than, a perfectly informed insider. Our model also indicates why speculative prices are more volatile than predicted by fundamentals.

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Ce résumé a été rédigé par l’agent de recherche de Stratmill à partir de la source originale ; il n’en est pas une copie.