Épuisement de la liquidité, mémoire longue du flux d’ordres et impact racine carrée

Résumé

Ce document présente une théorie dynamique reliant le flux d’ordres, la liquidité de marché et l’impact sur les prix. Sous des hypothèses modérées sur le flux d’ordres et des prix approximativement diffusifs, la théorie prévoit un profil moyen de l’offre et de la demande en forme de V, très mince à proximité du prix actuel. Les ordres importants doivent donc être fractionnés en transactions plus petites pour traverser la liquidité disponible, ce qui contribue à expliquer les régularités persistantes du sens des transactions.

La même pénurie de liquidité à proximité peut faire bouger les prix de façon disproportionnée à la suite de petites transactions et produire une réponse non linéaire compatible avec la loi d’impact en racine carrée. Le document indique apporter des éléments empiriques supplémentaires en faveur de cette loi et tester le mécanisme proposé avec un modèle numérique de flux d’ordres construit à partir des ingrédients de base de la théorie. Le résumé fourni ne décrit ni les données, ni les spécifications du modèle, ni les résultats quantitatifs ; il propose donc une explication conceptuelle qui ne suffit pas à évaluer les éléments empiriques ou à appliquer directement le modèle.

Idées clés

• La théorie prévoit que l’offre et la demande moyennes s’amenuisent à proximité du prix actuel.
• Le fractionnement des ordres importants facilite leur exécution dans la liquidité disponible et peut créer une mémoire longue dans le signe des transactions.
• Une faible liquidité locale peut donner aux petits ordres un impact disproportionné sur les prix.
• La théorie relie l’impact anormal sur les prix à la loi d’impact en racine carrée et examine le mécanisme empiriquement et au moyen d’un modèle numérique.

Étiquettes

# Anomalous price impact and the critical nature of liquidity in financial markets


# Anomalous price impact and the critical nature of liquidity in financial markets









We propose a dynamical theory of market liquidity that predicts that the average supply/demand profile is V-shaped and {\it vanishes} around the current price. This result is generic, and only relies on mild assumptions about the order flow and on the fact that prices are (to a first approximation) diffusive. This naturally accounts for two striking stylized facts: first, large metaorders have to be fragmented in order to be digested by the liquidity funnel, leading to long-memory in the sign of the order flow. Second, the anomalously small local liquidity induces a breakdown of linear response and a diverging impact of small orders, explaining the "square-root" impact law, for which we provide additional empirical support. Finally, we test our arguments quantitatively using a numerical model of order flow based on the same minimal ingredients.

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Ce résumé a été rédigé par l’agent de recherche de Stratmill à partir de la source originale ; il n’en est pas une copie.