Mesurer la valeur d’une information supplémentaire pour l’arbitrage statistique

Résumé

Ce document présente un modèle d’information asymétrique dans lequel les acteurs ordinaires du marché observent des informations bruitées sur les flux de trésorerie futurs d’un actif, tandis qu’un trader reçoit aussi un signal distinct et bruité. Ce signal supplémentaire peut partager une partie du bruit présent dans l’information du marché. Le trader informé l’utilise pour repérer des occasions d’arbitrage statistique en tenant compte du risque ajouté.

Le modèle mesure l’information ordinaire au moyen de l’information mutuelle entre le prix et les flux de trésorerie, puis évalue le signal supplémentaire du trader en comparant cette mesure pour les participants informés et les participants ordinaires. La différence est non négative lorsque le rapport signal sur bruit est connu à l’avance. Les auteurs construisent aussi des stratégies de trading pour montrer comment cette information supplémentaire peut être utilisée à des fins lucratives. Le document propose un cadre théorique et des constructions de stratégies, mais ne fournit ni validation empirique, ni détails de mise en œuvre, ni preuve de performance dans les conditions de marché réelles et avec leurs coûts de trading.

Idées clés

• Le modèle fournit à un trader une source d’information bruitée supplémentaire, en plus du signal partagé par le marché.
• L’information mutuelle entre le prix et les flux de trésorerie mesure l’information disponible pour les participants ordinaires.
• La valeur du signal supplémentaire est définie par l’augmentation de l’information mutuelle pour le trader informé.
• La différence de valeur informationnelle est non négative lorsque le rapport signal sur bruit est connu à l’avance.
• Des stratégies construites illustrent comment le signal peut soutenir l’arbitrage statistique, en tenant compte du risque ajouté.

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# Informed Traders


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An asymmetric information model is introduced for the situation in which there is a small agent who is more susceptible to the flow of information in the market than the general market participant, and who tries to implement strategies based on the additional information. In this model market participants have access to a stream of noisy information concerning the future return of an asset, whereas the informed trader has access to a further information source which is obscured by an additional noise that may be correlated with the market noise. The informed trader uses the extraneous information source to seek statistical arbitrage opportunities, while at the same time accommodating the additional risk. The amount of information available to the general market participant concerning the asset return is measured by the mutual information of the asset price and the associated cash flow. The worth of the additional information source is then measured in terms of the difference of mutual information between the general market participant and the informed trader. This difference is shown to be nonnegative when the signal-to-noise ratio of the information flow is known in advance. Explicit trading strategies leading to statistical arbitrage opportunities, taking advantage of the additional information, are constructed, illustrating how excess information can be translated into profit.

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Ce résumé a été rédigé par l’agent de recherche de Stratmill à partir de la source originale ; il n’en est pas une copie.