Mesurer la valeur de l’information à partir des flux d’ordres

Résumé

Le document décrit une méthode pour estimer la valeur que les traders informés tirent de l’information. Il utilise la covariation entre les variations de prix et les flux d’ordres comme mesure, en interprétant cette relation comme des pertes pour les traders non informés et, en présence d’une tenue de marché concurrentielle, comme des gains correspondants pour les traders informés. Cette approche relie l’activité de trading observée à la valeur économique de l’information sur les marchés d’actions.

À partir de données à haute fréquence sur les actions US, les auteurs estiment une valeur annuelle de $3.5 millions et une valeur agrégée égale à 0.04% de la capitalisation boursière. Ils comparent ces chiffres aux frais payés par les investisseurs pour rechercher des rendements supérieurs, estimés à 0.67% de la capitalisation boursière sur la base d’une extension de French (2008) jusqu’en 2024. L’écart important est présenté comme une énigme, et le document examine des explications possibles sans trancher. L’estimation dépend de la mesure de covariation proposée et de ses hypothèses, notamment celle d’une tenue de marché concurrentielle ; la brève description ne précise ni les autres explications ni les détails de l’estimation.

Idées clés

• La covariation entre les variations de prix et les flux d’ordres sert à mesurer la valeur de l’information pour les traders informés.
• Avec une tenue de marché concurrentielle, la valeur mesurée correspond aux pertes des traders non informés et aux gains des traders informés.
• L’estimation issue des données à haute fréquence sur les actions US est faible par rapport aux frais déclarés par les investisseurs qui recherchent des rendements supérieurs.
• L’écart entre la valeur de l’information et les frais des investisseurs est traité comme une énigme assortie d’explications possibles.

Étiquettes

# The Value of Information: A Puzzle


# The Value of Information: A Puzzle









We show that the total value of information to informed traders can be measured by the covariation between price changes and order flow. This covariation captures noise trader losses, which equal informed trader gains when market making is competitive. We estimate the value of information using high frequency data on US equities at $3.5 million per year. The aggregate value of information is 0.04% of market cap, considerably lower than the 0.67% in fees investors pay searching for superior returns according to French (2008), which we extend through 2024. We discuss potential resolutions for these puzzling findings.

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Ce résumé a été rédigé par l’agent de recherche de Stratmill à partir de la source originale ; il n’en est pas une copie.