Impact non linéaire sur les prix et équilibre des flux d’ordres à différentes échelles intrajournalières

Résumé

Cette recherche examine le lien entre les flux agrégés de transactions et les variations de prix à différentes échelles intrajournalières. Elle indique que l’impact sur les prix suit une forme non linéaire globalement similaire selon les instruments, tandis que les courbes précises diffèrent entre l’impact du volume des transactions et celui de leur signe. Le comportement d’échelle est largement lié aux exposants de Hurst correspondants.

L’analyse rapportée constate également qu’un déséquilibre extrême du signe des ordres ne correspond pas à des rendements importants. Le prix médian est au contraire plus susceptible de rester bloqué lorsque le flux d’ordres est fortement unilatéral, et la probabilité qu’une transaction le déplace diminue à mesure que le biais de signe augmente. Les auteurs interprètent le mouvement des prix comme nécessitant un équilibre suffisant du flux d’ordres local. Ces résultats remettent en question les hypothèses d’un impact agrégé linéaire et soulignent le rôle important des prises et apports de liquidité corrélés. L’extrait ne donne ni détails sur l’échantillon, ni procédures d’estimation, ni tests de robustesse ; la portée des résultats au-delà des marchés et échelles rapportés ne peut donc être évaluée.

Idées clés

• L’impact agrégé sur les prix est non linéaire aux échelles intrajournalières étudiées.
• Les courbes d’impact diffèrent entre le volume des ordres et leur signe, tout en variant peu selon les instruments.
• Le comportement d’échelle est largement associé aux exposants de Hurst correspondants.
• Un fort déséquilibre des signes d’ordres est associé à un prix médian bloqué plutôt qu’à des rendements importants.
• La probabilité qu’une transaction déplace le prix médian diminue lorsque le biais du signe des ordres augmente.

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# Universal scaling and nonlinearity of aggregate price impact in financial markets


# Universal scaling and nonlinearity of aggregate price impact in financial markets









How and why stock prices move is a centuries-old question still not answered conclusively. More recently, attention shifted to higher frequencies, where trades are processed piecewise across different timescales. Here we reveal that price impact has a universal non-linear shape for trades aggregated on any intra-day scale. Its shape varies little across instruments, but drastically different master curves are obtained for order-volume and -sign impact. The scaling is largely determined by the relevant Hurst exponents. We further show that extreme order flow imbalance is not associated with large returns. To the contrary, it is observed when the price is "pinned" to a particular level. Prices move only when there is sufficient balance in the local order flow. In fact, the probability that a trade changes the mid-price falls to zero with increasing (absolute) order-sign bias along an arc-shaped curve for all intra-day scales. Our findings challenge the widespread assumption of linear aggregate impact. They imply that market dynamics on all intra-day timescales are shaped by correlations and bilateral adaptation in the flows of liquidity provision and taking.

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Ce résumé a été rédigé par l’agent de recherche de Stratmill à partir de la source originale ; il n’en est pas une copie.