Exécution optimale avec flux d’ordres et horizon dynamiques

Résumé

Cet article développe un modèle d’exécution optimale qui tient compte à la fois de l’impact instantané sur les prix et des coûts informationnels liés à l’influence d’un trader sur le déséquilibre des flux d’ordres. Ce déséquilibre représente la direction dominante des flux de marché ; le modèle examine donc si les ordres du trader vont dans le sens des conditions actuelles ou à leur encontre. Il formule l’exécution comme un problème de contrôle stochastique en temps continu qui équilibre ces coûts et permet à l’horizon de trading de s’ajuster dynamiquement aux changements des flux d’ordres.

Les auteurs présentent d’abord une formulation à horizon indéfini, puis étudient des approximations calculables qui optimisent successivement l’impact sur les prix et l’horizon d’exécution. Ils rapportent que ces approximations, en particulier une version à horizon glissant, sont très précises et liées au cadre d’Almgren–Chriss. La discussion porte aussi sur les caractéristiques empiriques des flux d’ordres et les liens avec des travaux antérieurs sur les horizons d’exécution. La description fournie ne donne ni jeux de données, ni mesures d’erreur, ni conditions de marché précises ; la précision annoncée ne peut donc être évaluée au-delà de la caractérisation des auteurs.

Idées clés

• L’objectif d’exécution équilibre l’impact instantané sur les prix et les coûts informationnels liés au déséquilibre des flux d’ordres.
• Le modèle tient compte du fait que les ordres d’un trader suivent ou contrarient les flux d’ordres dominants.
• L’horizon de trading peut varier en réponse aux conditions du marché.
• Des approximations calculables optimisent successivement l’impact sur les prix et l’horizon, notamment avec une approche à horizon glissant.
• Les auteurs relient le modèle à Almgren–Chriss et discutent des caractéristiques empiriques des flux d’ordres, mais la description fournie n’apporte aucun élément quantitatif.

Étiquettes

# Optimal Execution with Dynamic Order Flow Imbalance


# Optimal Execution with Dynamic Order Flow Imbalance









We examine optimal execution models that take into account both market microstructure impact and informational costs. Informational footprint is related to order flow and is represented by the trader's influence on the flow imbalance process, while microstructure influence is captured by instantaneous price impact. We propose a continuous-time stochastic control problem that balances between these two costs. Incorporating order flow imbalance leads to the consideration of the current market state and specifically whether one's orders lean with or against the prevailing order flow, key components often ignored by execution models in the literature. In particular, to react to changing order flow, we endogenize the trading horizon $T$. After developing the general indefinite-horizon formulation, we investigate several tractable approximations that sequentially optimize over price impact and over $T$. These approximations, especially a dynamic version based on receding horizon control, are shown to be very accurate and connect to the prevailing Almgren-Chriss framework. We also discuss features of empirical order flow and links between our model and "Optimal Execution Horizon" by Easley et al (Mathematical Finance, 2013).

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Ce résumé a été rédigé par l’agent de recherche de Stratmill à partir de la source originale ; il n’en est pas une copie.