Teneurs de marché liés à un oracle : prix, pertes de rééquilibrage et risque d’oracle

Résumé

Cet article présente des teneurs de marché automatisés dont les cotations dépendent à la fois des réserves du pool et d’un oracle externe. Le cadre vise les marchés où la découverte des prix s’effectue hors chaîne, notamment ceux des titres tokenisés. Sous une condition de contraction de l’oracle énoncée, le prix coté se situe entre le prix de l’oracle et un prix implicite dérivé des réserves du pool.

Les auteurs élaborent une décomposition des pertes par rapport au rééquilibrage, qui distingue l’exposition aux retards du marché des pertes dues aux erreurs de l’oracle. Ils étendent l’analyse aux mises à jour de l’oracle obsolètes ou discrètes, ainsi qu’aux attaques sandwich menées autour de ces mises à jour. Le cadre identifie les conditions dans lesquelles les conceptions liées à un oracle peuvent améliorer l’efficacité locale du capital et réduire les pertes normalisées par rapport au rééquilibrage, comparativement aux teneurs de marché indifférents à l’information, tandis que des flux de données suffisamment bruités ou obsolètes peuvent annuler ces gains. Un backtest contrefactuel fondé sur des données de cotation à la seconde de SPY illustre les arbitrages et compare les conceptions dans différents régimes d’oracle stylisés ; il n’établit pas leurs performances en déploiement réel.

Idées clés

• Le teneur de marché proposé fixe ses prix à partir des réserves du pool et d’un oracle externe.
• Sous une condition de contraction, le prix coté se situe entre le prix de l’oracle et celui qu’impliquent les réserves.
• La décomposition des pertes distingue l’exposition aux retards du marché des pertes causées par les erreurs de l’oracle.
• L’analyse inclut les mises à jour obsolètes et les attaques sandwich autour des mises à jour.
• Les conceptions liées à un oracle peuvent améliorer l’efficacité du capital et réduire les pertes de rééquilibrage normalisées, mais des flux bruités peuvent inverser ces avantages.

Étiquettes

# Oracle-Parametrized Constant Function Market Makers: From Price Feeds to Pricing Rules


# Oracle-Parametrized Constant Function Market Makers: From Price Feeds to Pricing Rules









This paper introduces oracle-parametrized automated market makers (OP-AMMs), i.e., automated market makers whose quoted price depends jointly on the pool reserves and an external oracle price. In doing so, we extend the information-agnostic AMM framework to settings, such as tokenized securities, for which price discovery occurs off-chain. Under a strict oracle-contraction condition, we show that the quoted price of any OP-AMM interpolates between the oracle price and an implicit autarkic price determined by the pool reserves. We then derive a general loss-versus-rebalancing (LVR) decomposition that separates the residual exposure to market lags from the losses induced by oracle errors. This analysis is further extended to stale, discrete-update oracles and to sandwich attacks around oracle updates. Using this framework, we find conditions under which OP-AMMs simultaneously increase local capital efficiency and reduce normalized LVR relative to information-agnostic AMMs. However, sufficiently noisy or stale oracles can reverse these gains. A counterfactual backtest using one-second SPY NBBO data is provided to demonstrate these trade-offs. In particular, we map the Pareto-efficient frontier of oracle-parametrized constant function market maker (OP-CFMM) designs across stylized oracle regimes.

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