Le fractionnement des ordres explique la persistance des flux d’ordres

Résumé

L’article étudie pourquoi les signes des ordres d’achat et de vente restent positivement corrélés sur de longues séquences de transactions d’actions. Il distingue deux causes possibles : le mimétisme, lorsque différents investisseurs se comportent de façon similaire, et le fractionnement des ordres, lorsqu’un investisseur divise un ordre important en de nombreux ordres plus petits. Le choix du courtier peut masquer cette distinction ; les auteurs modélisent donc conjointement le mimétisme, le fractionnement et le choix du courtier.

À partir de données d’ordres de la Bourse de Londres comprenant des identifiants de membres, l’étude conclut que le fractionnement des ordres explique de loin la persistance à des échelles de temps inférieures à quelques heures. Elle indique également que le flux d’ordres attribué aux maisons de courtage est cohérent entre les entreprises et dans le temps. Ces résultats décrivent le marché et les horizons étudiés ; le résumé ne fournit aucune comparaison plus large entre plateformes, classes d’actifs ou horizons plus longs et n’établit pas qu’un mécanisme domine dans tous les contextes.

Idées clés

• Les signes des ordres sur actions peuvent rester positivement corrélés sur de nombreux ordres successifs.
• Le mimétisme et le fractionnement des ordres sont deux explications distinctes de la persistance des flux d’ordres.
• Le choix du courtier peut fausser les tentatives de mesure de ces deux explications.
• Les auteurs modélisent le choix du courtier ainsi que le mimétisme et le fractionnement des ordres.
• Dans les données examinées, le fractionnement est la principale source de persistance sur des périodes de moins de quelques heures.

Étiquettes

# Why is order flow so persistent?


# Why is order flow so persistent?









Order flow in equity markets is remarkably persistent in the sense that order signs (to buy or sell) are positively autocorrelated out to time lags of tens of thousands of orders, corresponding to many days. Two possible explanations are herding, corresponding to positive correlation in the behavior of different investors, or order splitting, corresponding to positive autocorrelation in the behavior of single investors. We investigate this using order flow data from the London Stock Exchange for which we have membership identifiers. By formulating models for herding and order splitting, as well as models for brokerage choice, we are able to overcome the distortion introduced by brokerage. On timescales of less than a few hours the persistence of order flow is overwhelmingly due to splitting rather than herding. We also study the properties of brokerage order flow and show that it is remarkably consistent both cross-sectionally and longitudinally.

Reproduit dans son intégralité avec attribution, conformément à la licence de la source. Licence: abstract CC0

Ce résumé a été rédigé par l’agent de recherche de Stratmill à partir de la source originale ; il n’en est pas une copie.