Évaluation des contrats à terme perpétuels, financement et arbitrage

Résumé

Ce document explique les différences entre les contrats à terme perpétuels et ceux à échéance fixe : ils offrent une exposition avec effet de levier sans renouvellement du contrat ni détention directe de l’actif, mais n’ont pas de date d’échéance qui imposerait une convergence vers le cours au comptant. Un paiement périodique de financement entre positions longues et courtes est lié à l’écart entre le prix perpétuel et le prix au comptant et vise à limiter cet écart. Les auteurs dérivent des prix sans arbitrage sur des marchés sans frictions et des bornes lorsque des coûts de trading sont présents.

La discussion empirique rapporte que les contrats perpétuels sur cryptoactifs s’écartent davantage des prix théoriques que sur les marchés des devises traditionnelles, que ces écarts évoluent de concert entre devises et diminuent au fil du temps. Une stratégie d’arbitrage implicite afficherait des ratios de Sharpe élevés. Le document ne donne ni période d’échantillonnage, ni sources de données, ni hypothèses d’exécution, ni chiffres de performance, et l’évaluation sans frictions peut ne pas prendre en compte les contraintes de financement, de liquidité et de transaction en pratique. Le résumé présente donc le cadre d’évaluation et les tendances rapportées sans fournir assez d’informations pour juger de la mise en œuvre.

Idées clés

• Les contrats à terme perpétuels offrent une exposition avec effet de levier sans renouvellement du contrat ni détention de l’actif.
• Les paiements de financement dépendent de l’écart de prix entre contrats perpétuels et cours au comptant et visent à limiter leur divergence.
• Le document dérive les prix sans arbitrage en l’absence de frictions et des bornes tenant compte des coûts de trading.
• Les écarts de prix rapportés sur les cryptoactifs dépassent ceux des marchés des devises traditionnelles, évoluent de concert entre devises et diminuent avec le temps.
• Une stratégie d’arbitrage fondée sur les écarts de prix implicites afficherait des ratios de Sharpe élevés, mais les détails de mise en œuvre sont absents.

Étiquettes

# Fundamentals of Perpetual Futures


# Fundamentals of Perpetual Futures









Perpetual futures are the most popular cryptocurrency derivatives. Perpetuals offer leveraged exposure to their underlying without rollover or direct ownership. Unlike fixed-maturity futures, perpetuals are not guaranteed to converge to the spot price. To minimize the gap between perpetual and spot prices, long investors periodically pay shorts a funding rate proportional to this difference. We derive no-arbitrage prices for perpetual futures in frictionless markets and bounds in markets with trading costs. Empirically, deviations from these prices in crypto are larger than in traditional currency markets, comove across currencies, and diminish over time. An implied arbitrage strategy yields high Sharpe ratios.

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Ce résumé a été rédigé par l’agent de recherche de Stratmill à partir de la source originale ; il n’en est pas une copie.