Traduire les règles de marge sur actions en limites de pondération de portefeuille
Résumé
Le document explique comment les règles de marge du courtier contraignent les pondérations du portefeuille, en particulier pour les portefeuilles d’actions neutres en dollars. Il relie l’exposition brute — la somme des valeurs absolues des pondérations du portefeuille — au capital nécessaire pour détenir des positions acheteuses et vendeuses. Pour un compte standard Reg T, la réponse décrit une exigence de marge de 50% en fin de journée et en déduit une limite d’exposition brute de 2 fois le capital du compte, sous réserve des hypothèses indiquées concernant les liquidités disponibles et le produit des ventes à découvert.
Le document compare cette règle à la marge de portefeuille, qui peut généralement autoriser un levier brut d’environ 4 fois pour un portefeuille diversifié, avec des limites supérieures éventuellement négociables selon les titres et le modèle de risque du courtier. Ces chiffres sont présentés comme des indications générales, et non comme des garanties universelles. La marge initiale peut autoriser des positions intrajournalières plus importantes que la limite de fin de journée, ce qui peut entraîner une liquidation forcée ou d’autres conséquences pour le compte. L’analyse porte sur les actions US ; les traders doivent vérifier les règles et les conditions propres à leur courtier avant d’utiliser ces estimations dans la conception d’un portefeuille.
Idées clés
- L’exposition brute est la somme des valeurs absolues des pondérations du portefeuille et permet d’exprimer mathématiquement les contraintes de levier.
- Un compte Reg T standard est décrit comme exigeant une marge de 50% en fin de journée pour les positions acheteuses et vendeuses sur actions.
- Selon les hypothèses indiquées, l’analyse Reg T implique un plafond d’exposition brute de 2 fois le capital du compte.
- La marge de portefeuille peut autoriser une exposition brute supérieure pour les portefeuilles diversifiés, mais les limites réelles dépendent des règles du courtier et de ses modèles de risque.
- La capacité d’achat intrajournalière peut dépasser la capacité de fin de journée ; des positions peuvent donc être liquidées si elles dépassent les exigences à la clôture.
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Texte intégral
# How do I know what my portfolio weight constraints are given to me by my broker? # How do I know what my portfolio weight constraints are given to me by my broker? I have started exploring portfolio optimization results that pop out when I don’t constrain the weights to sum to 1. For instance, in a dollar-neutral portfolio, the weights sum to 0. Also, some dollar neutral portfolios are more “extreme” than others, as measured by the sum of the absolute values of the weights. So how do I know if my broker will let me implement strategies like these? What are the accounting keywords that I have to understand to be able to answer this without resorting to the trial and error approach? I am looking for help converting some of this accounting language into mathematical language. Is the only that is necessary to consider my margin requirements? For equities, the primary consideration appears to be Reg T. The end-of-day margin requirement is 50% for both long and short positions. ## Answer by nbbo2 (score 1, accepted) https://quant.stackexchange.com/a/47113 In the US, Prime Brokers will generally follow either Reg T rules or Portfolio Margining rules. For Portfolio Margining accounts, assuming the account is somewhat diversified (not everything in one stock), they will generally allow 4 times gross leverage on the overall portfolio ($\sum_i |w_i|<=4$). This is negotiable and you may be able to get a higher limit, say 6 or 7 (as Ontic wrote) depending what securities you trade (based on the broker's internal risk model). This is only a general guideline, but it should give you a starting point for designing your strategy. Then you can negotiate with brokers (maybe you are such a profitable customer that you can get a better deal ;) ). ## Answer by Taylor (score 0) https://quant.stackexchange.com/a/47100 For equities, the primary consideration appears to be Reg T. The primary consideration is the end-of-day margin requirement, which is, for a Reg-T margin account, 50% for longs and shorts. However, the proceeds from a short sale cannot be used to increase your liquidity, unless you have a fancier account type, which is only available for those with a higher minimum account balance. So, for a standard Reg T margin account, the sum of the absolute value of the weights of all your longs and all your shorts may not exceed $2.0$ by the end of the day. A broker (mine at least) wouldn't stop me from entering into a trade and going over this, though, because the initial margin requirements are lower than the end-of-day margin requirements. However, there would likely be a forced liquidation at the end of the day, and that also might count against the number of pattern day trades you are allowed. Another interesting situation, say you put $1.99\%$ of your capital into a long position, and that position appreciates by $1\%$, then the total value of your longs is $2.0895\%$, and so you would trigger an end-of-day margin call.
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Ce résumé a été rédigé par l’agent de recherche de Stratmill à partir de la source originale ; il n’en est pas une copie.