Quand la couverture profonde ajoute une exposition spéculative à la couverture delta

Résumé

Cette étude examine si l’écart entre une position de couverture profonde et une position de couverture delta peut constituer un arbitrage statistique. Elle examine une affirmation antérieure établie sous des hypothèses de marché complet et cherche à savoir si une conclusion similaire vaut dans un modèle de marché fondé sur GARCH, qui s’écarte de ces dynamiques.

Le résultat présenté dépend de la mesure du risque utilisée dans l’optimisation de la couverture profonde. Si cette mesure n’accorde pas suffisamment de poids aux résultats défavorables, l’écart par rapport à la couverture delta peut agir comme une composante spéculative. Le choix d’une mesure du risque appropriée peut empêcher ce comportement. Le compte rendu met en évidence un enjeu de contrôle du risque dans la conception d’une couverture, mais ne précise ni les mesures du risque testées, ni la calibration du modèle, ni les performances chiffrées. Sa conclusion porte donc sur le rôle de la sensibilité aux pertes dans ce modèle illustratif, et non sur une preuve générale applicable à tous les marchés ou systèmes de couverture profonde.

Idées clés

• L’étude teste une affirmation sur l’arbitrage statistique résultant des différences entre couverture profonde et couverture delta.
• Elle évalue cette affirmation dans un modèle fondé sur GARCH, qui s’écarte des hypothèses de marché complet.
• Une mesure du risque qui sous-pondère les résultats défavorables peut autoriser une composante spéculative.
• Le choix de la mesure du risque peut empêcher la couverture profonde d’intégrer cette composante spéculative.
• La conclusion présentée se limite au modèle et aux détails fournis.

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# Is the difference between deep hedging and delta hedging a statistical arbitrage?


# Is the difference between deep hedging and delta hedging a statistical arbitrage?









The recent work of Horikawa and Nakagawa (2024) claims that under a complete market admitting statistical arbitrage, the difference between the hedging position provided by deep hedging and that of the replicating portfolio is a statistical arbitrage. This raises concerns as it entails that deep hedging can include a speculative component aimed simply at exploiting the structure of the risk measure guiding the hedging optimisation problem. We test whether such finding remains true in a GARCH-based market model, which is an illustrative case departing from complete market dynamics. We observe that the difference between deep hedging and delta hedging is a speculative overlay if the risk measure considered does not put sufficient relative weight on adverse outcomes. Nevertheless, a suitable choice of risk measure can prevent the deep hedging agent from engaging in speculation.

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Ce résumé a été rédigé par l’agent de recherche de Stratmill à partir de la source originale ; il n’en est pas une copie.