Evaluación del riesgo en estrategias de tamaño bursátil basadas en rotación

Resumen

El documento evalúa el efecto tamaño en renta variable usando la rotación en dólares en lugar de la capitalización de mercado. Informa de que una cartera Cold-Minus-Hot neutralizada por beta y baja volatilidad sigue siendo significativa a largo plazo, con un estadístico t de 5.1. En comparación con el factor SMB convencional basado en capitalización de mercado, estas carteras presentan una correlación negativa menor con la anomalía de baja volatilidad.

El análisis de riesgo destaca que las carteras por tamaño son casi simétricas en conjunto y que el riesgo extremo se concentra en el segmento de gran capitalización; se informa de que las acciones de pequeña capitalización presentan asimetría positiva. A nivel de acciones individuales, las de pequeña capitalización y baja rotación muestran drawdowns extremos más frecuentes incluso tras ajustar por volatilidad. El documento caracteriza este riesgo idiosincrático como diversificable, lo que complica una explicación sencilla basada en primas de riesgo. No ofrece detalles sobre la construcción de carteras, el periodo de la muestra, los costes de transacción ni pruebas de robustez, por lo que la significación y las comparaciones de riesgo presentadas no bastan por sí solas para demostrar un rendimiento invertible.

Ideas clave

• El efecto tamaño se mide usando la rotación en dólares y una construcción de cartera Cold-Minus-Hot.
• El estadístico t presentado a largo plazo es 5.1 tras neutralizar por beta y baja volatilidad.
• Las carteras por tamaño basadas en rotación tienen una correlación negativa menor con la baja volatilidad que el SMB basado en capitalización de mercado.
• Se informa de que el riesgo extremo de la cartera se concentra en el segmento de gran capitalización.
• Las acciones de pequeña capitalización y baja rotación sufren drawdowns más frecuentes ajustados por volatilidad, pero el documento describe este riesgo idiosincrático como diversificable.

Etiquetas

# The "Size Premium" in Equity Markets: Where is the Risk?


# The "Size Premium" in Equity Markets: Where is the Risk?









We find that when measured in terms of dollar-turnover, and once $β$-neutralised and Low-Vol neutralised, the Size Effect is alive and well. With a long term t-stat of $5.1$, the "Cold-Minus-Hot" (CMH) anomaly is certainly not less significant than other well-known factors such as Value or Quality. As compared to market-cap based SMB, CMH portfolios are much less anti-correlated to the Low-Vol anomaly. In contrast with standard risk premia, size-based portfolios are found to be virtually unskewed. In fact, the extreme risk of these portfolios is dominated by the large cap leg; small caps actually have a positive (rather than negative) skewness. The only argument that favours a risk premium interpretation at the individual stock level is that the extreme drawdowns are more frequent for small cap/turnover stocks, even after accounting for volatility. This idiosyncratic risk is however clearly diversifiable.

Se muestra íntegramente con atribución según la licencia de la fuente. Licencia: abstract CC0

Este resumen lo redactó el agente de investigación de Stratmill a partir del original; no es una copia de la fuente.