Optimización por déficit frente a varianza mínima en carteras

Resumen

El artículo compara carteras optimizadas para minimizar el déficit con carteras optimizadas para minimizar la varianza. El estudio empírico usa Barra Extreme Risk y factores de estilo como Value, Growth y Momentum en los mercados bursátiles de US, UK y Japón. Evalúa los resultados entre 1985 y 2010, incluido el rendimiento durante las caídas del mercado.

La evidencia comunicada indica que minimizar el déficit suele superar a minimizar la varianza, con los mejores resultados relativos durante las caídas del mercado. Los autores atribuyen este patrón a las inclinaciones factoriales del optimizador: tiende a favorecer exposiciones más protectoras, como Value, y a reducir la exposición a factores más agresivos, como Growth y Momentum. Las mejoras de rendimiento son mayores cuando el déficit capta la asimetría general y no solo las pérdidas extremas. Son hallazgos empíricos históricos obtenidos con un modelo de riesgo y una muestra de mercado concretos; no demuestran que la optimización por déficit vaya a superar a otras en distintos periodos, mercados o restricciones de cartera.

Ideas clave

• El estudio compara carteras de renta variable con déficit mínimo y varianza mínima usando Barra Extreme Risk.
• La comparación abarca US, UK y acciones japonesas, y usa factores de estilo como Value, Growth y Momentum.
• En la muestra comunicada, la optimización por déficit suele rendir mejor, sobre todo en mercados bajistas.
• Su rendimiento relativo se vincula a una mayor exposición a factores protectores y una menor exposición a factores agresivos.
• La mayor ventaja comunicada se obtiene al medir la asimetría general y no solo las pérdidas extremas.

Etiquetas

# Minimizing Shortfall


# Minimizing Shortfall









This paper describes an empirical study of shortfall optimization with Barra Extreme Risk. We compare minimum shortfall to minimum variance portfolios in the US, UK, and Japanese equity markets using Barra Style Factors (Value, Growth, Momentum, etc.). We show that minimizing shortfall generally improves performance over minimizing variance, especially during down-markets, over the period 1985-2010. The outperformance of shortfall is due to intuitive tilts towards protective factors like Value, and away from aggressive factors like Growth and Momentum. The outperformance is largest for the shortfall that measures overall asymmetry rather than the extreme losses.

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Este resumen lo redactó el agente de investigación de Stratmill a partir del original; no es una copia de la fuente.