Estrategias de trading Stackelberg para inversores rápidos y lentos

Resumen

Este artículo modela la interacción entre un inversor institucional lento y un trader de alta frecuencia cuyas órdenes combinadas afectan al precio de un activo. El trader más rápido observa con mayor frecuencia una señal que predice los precios, pero se enfrenta a restricciones periódicas de inventario al cierre del día. Sus decisiones se representan como problemas de control estocástico acoplados: primero se optimiza la estrategia del trader de alta frecuencia y luego se resuelve la del inversor institucional en respuesta.

Los autores caracterizan un equilibrio de Stackelberg multiperiodo mediante la solución de una ecuación integral de Fredholm. En el modelo resultante, el trader de alta frecuencia puede actuar de forma predatoria o cooperativa en un periodo determinado, según el equilibrio entre los efectos del flujo de órdenes y la señal predictiva. El análisis también concluye que el inversor institucional obtiene más cuando su estrategia tiene en cuenta el flujo de órdenes del trader de alta frecuencia. Estos son resultados teóricos del juego especificado; el documento no ofrece pruebas empíricas, calibración ni evidencia de que las estrategias mantengan sus propiedades en mercados en vivo.

Ideas clave

• El modelo trata a una institución lenta y a un trader de alta frecuencia como participantes estratégicos cuyas órdenes influyen en los precios.
• El trader más rápido utiliza con mayor frecuencia una señal predictiva y debe cumplir restricciones periódicas de inventario.
• La estrategia óptima de la institución tiene en cuenta el flujo de órdenes del trader más rápido, adaptado a la señal.
• La solución de equilibrio permite conductas predatorias o cooperativas según los efectos de la señal y del flujo de órdenes.
• El resultado de rentabilidad es teórico y depende de los supuestos del modelo.

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# Fast and Slow Optimal Trading with Exogenous Information


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We consider a stochastic game between a slow institutional investor and a high-frequency trader who are trading a risky asset and their aggregated order-flow impacts the asset price. We model this system by means of two coupled stochastic control problems, in which the high-frequency trader exploits the available information on a price predicting signal more frequently, but is also subject to periodic "end of day" inventory constraints. We first derive the optimal strategy of the high-frequency trader given any admissible strategy of the institutional investor. Then, we solve the problem of the institutional investor given the optimal signal-adaptive strategy of the high-frequency trader, in terms of the resolvent of a Fredholm integral equation, thus establishing the unique multi-period Stackelberg equilibrium of the game. Our results provide an explicit solution to the game, which shows that the high-frequency trader can adopt either predatory or cooperative strategies in each period, depending on the tradeoff between the order-flow and the trading signal. We also show that the institutional investor's strategy is considerably more profitable when the order-flow of the high-frequency trader is taken into account in her trading strategy.

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Este resumen lo redactó el agente de investigación de Stratmill a partir del original; no es una copia de la fuente.