Impuestos, ajustes ratchet y fondos de efectivo en las rentas vitalicias variables

Resumen

Este artículo estudia las decisiones de retirada y rescate de los titulares de pólizas de rentas vitalicias variables con prestaciones garantizadas de retirada mínima. Los contratos incluyen impuestos y un ajuste ratchet que puede elevar la base de prestaciones durante la vigencia del contrato. Los autores modelan las decisiones del titular mediante la resolución de un programa dinámico hacia atrás que maximiza el valor descontado y neutral al riesgo de los flujos de efectivo del contrato.

El análisis también considera contratos híbridos con un fondo de efectivo que retiene las ganancias y devenga intereses a un tipo especificado. El artículo indica que un fondo de efectivo y un ajuste ratchet pueden aumentar por separado la valoración del titular, y que quizá se necesiten ambos para fomentar la demanda cuando los impuestos son suficientemente altos. Los ajustes ratchet tienden a desincentivar el rescate anticipado al mejorar la protección frente a pérdidas; los fondos de efectivo pueden desincentivar las retiradas activas, ya que los titulares pueden transferir al fondo las retiradas garantizadas. Estas conclusiones se basan en modelos y sus implicaciones dependen de las condiciones contractuales, las normas fiscales y los supuestos sobre el comportamiento de los titulares.

Ideas clave

• El estudio modela las decisiones de retirada en rentas vitalicias variables con prestaciones garantizadas de retirada mínima.
• Un programa dinámico hacia atrás valora los flujos de efectivo descontados desde la perspectiva del titular de la póliza.
• Los ajustes ratchet pueden aumentar la base de prestaciones y tienden a reducir los incentivos para el rescate anticipado.
• Un fondo de efectivo del contrato puede modificar las decisiones de retirada mediante su tipo de interés y tratamiento fiscal.
• Los efectos presentados dependen de las condiciones contractuales y fiscales modeladas.

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# Variable annuities: A closer look at ratchet guarantees, hybrid contract designs, and taxation


# Variable annuities: A closer look at ratchet guarantees, hybrid contract designs, and taxation









This paper investigates optimal withdrawal strategies and behavior of policyholders in a variable annuity (VA) contract with a guaranteed minimum withdrawal benefit (GMWB) rider incorporating taxation and a ratchet mechanism for enhancing the benefit base during the life of the contract. Mathematically, this is accomplished by solving a backward dynamic programming problem associated with optimizing the discounted risk-neutral expectation of cash flows from the contract from the policyholder's perspective. Furthermore, inspired by traded VA contracts in the market, we consider hybrid products providing policyholders access to a cash fund which functions as an intermediate repository of earnings from the VA and earns interest at a contractually specified cash rate. We contribute to the literature by revealing several significant interactions among taxation, the cash fund, and the benefit base update mechanism. The policyholder's valuation of the contract increases when a cash fund is included in the contract or when the benefit base updates via a ratchet mechanism. When the tax rate is sufficiently high, including both features is necessary to stimulate demand for the contract. Furthermore, the ratchet mechanism tends to discourage early surrender as it provides enhanced downside market risk protection. Similarly, the cash fund discourages active withdrawals, with policyholders preferring to transfer the guaranteed withdrawal amount to the cash fund to leverage the cash fund rate and the varying taxation rules around interest earnings.

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