Efecto de rango en materias primas y precios relativos estacionarios

Resumen

Este estudio examina un efecto de rango bajo menos alto en materias primas: las que tienen precios y rangos más bajos presentan rendimientos posteriores superiores a las de precios y rangos más altos. Mediante métodos econométricos no paramétricos, sostiene que este efecto se deriva de una distribución estacionaria de los precios relativos de los activos, por lo que constituye una implicación estructural del comportamiento de los precios a largo plazo y no una anomalía sin explicación.

El análisis utiliza precios diarios de futuros sobre materias primas e informa de que una cartera de materias primas con rangos más bajos obtuvo rendimientos anuales superiores a una cartera con rangos más altos durante un periodo de dos siglos. También informa de un ratio de Sharpe mayor que el del mercado bursátil estadounidense y de una correlación nula con el riesgo de mercado. La descripción no especifica detalles de implementación, costes de trading ni cómo varían los resultados entre materias primas y periodos. La conclusión de que el efecto puede ser difícil de arbitrar se basa en la premisa de estacionariedad indicada y debe entenderse dentro de ese supuesto.

Ideas clave

• El estudio encuentra rendimientos superiores en materias primas con rangos y precios más bajos que en las de rangos más altos.
• Explica el efecto de rango como consecuencia de precios relativos estacionarios de los activos.
• El análisis empírico utiliza precios diarios de futuros sobre materias primas y métodos econométricos no paramétricos.
• Los resultados de cartera comunicados superan los rendimientos de la cartera de rangos más altos y muestran correlación nula con el riesgo de mercado.

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# The Rank Effect for Commodities


# The Rank Effect for Commodities









We uncover a large and significant low-minus-high rank effect for commodities across two centuries. There is nothing anomalous about this anomaly, nor is it clear how it can be arbitraged away. Using nonparametric econometric methods, we demonstrate that such a rank effect is a necessary consequence of a stationary relative asset price distribution. We confirm this prediction using daily commodity futures prices and show that a portfolio consisting of lower-ranked, lower-priced commodities yields 23% higher annual returns than a portfolio consisting of higher-ranked, higher-priced commodities. These excess returns have a Sharpe ratio nearly twice as high as the U.S. stock market yet are uncorrelated with market risk. In contrast to the extensive literature on asset pricing factors and anomalies, our results are structural and rely on minimal and realistic assumptions for the long-run behavior of relative asset prices.

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Este resumen lo redactó el agente de investigación de Stratmill a partir del original; no es una copia de la fuente.