Horloges de marché asynchrones et incomplétude du trading

Résumé

Le document remet en question l’hypothèse habituelle selon laquelle tous les actifs partagent une même horloge calendaire continue. Les marchés fonctionnent plutôt de façon asynchrone : les flux d’ordres arrivent par événements, et le délai entre eux peut être aléatoire. Il compare les descriptions en temps événementiel, par renouvellement, par processus ponctuels et par flux d’ordres aux modèles conventionnels de prix en temps continu, puis examine les effets de ces choix sur le raisonnement d’absence d’arbitrage et la valorisation risque-neutre des options.

Son idée centrale est qu’un marché à événements discrets peut admettre plusieurs limites valides en temps continu, révélant une forme plus profonde d’incomplétude du marché. Le temps opérationnel peut compter dans les décisions de trading, tandis que la gestion du risque doit aussi traduire les expositions en temps calendaire. La discussion suggère qu’une complétude moyenne effective peut rester utile pour construire des portefeuilles à fréquence plus faible, même lorsque les décalages d’horloge compliquent la couverture et l’exécution à haute fréquence. Le document est conceptuel et ne présente ni tests empiriques ni règles de trading précises ; ses implications dépendent de l’échelle de temps et de la représentation du marché retenues.

Idées clés

• Les marchés sont asynchrones, et les événements ne surviennent pas nécessairement à intervalles réguliers.
• Les modèles en temps événementiel et en temps calendaire peuvent donner des visions différentes des prix et du risque.
• Un processus à événements discrets peut admettre plusieurs limites en temps continu.
• Le décalage entre les horloges peut compliquer l’exécution et la couverture à haute fréquence.
• La construction de portefeuilles à fréquence plus faible peut encore s’appuyer sur une complétude moyenne effective.

Étiquettes

# Non-unique time and market incompleteness


# Non-unique time and market incompleteness









Financial markets are often modelled as if time were unique and continuous across assets and markets. Financial markets are however asynchronous, order flow is event-driven, and waiting times between events are often random. Many of the most influential formulations of financial market models presuppose a unique global calendar time and advocate for this or that preferred single latent continuous-time price system. Here we critically contrast these assumptions with event-time, renewal, point-process, and order-flow descriptions. We revisit no-arbitrage, no-dynamic-arbitrage, and risk-neutral option pricing in settings where the market is represented as a discrete event system and where the continuum limit of a discrete-time random walk need not be unique. The central suggestion is then that such non-uniqueness points to a more foundational form of market incompleteness than is usually emphasized. This highlights the importance of operational time at the level of decision making but reminds market practitioners that managing risk itself often requires reconciling operational time with a global calendar time. At these longer time scales forms of effective or average completeness may still emerge at lower frequencies and remain useful for portfolio construction and risk management, even if high-frequency hedging and execution expose a clock mismatch between trading, pricing, and longer-horizon allocation.

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Ce résumé a été rédigé par l’agent de recherche de Stratmill à partir de la source originale ; il n’en est pas une copie.