Flux d’ordres autocorrélé et impact de marché en concurrence parfaite

Résumé

L’article élabore un modèle de l’impact de marché lorsque le flux d’ordres est autocorrélé. Il distingue plusieurs définitions de l’impact et explique comment chacune peut produire des trajectoires de prix différentes, en reliant les corrélations du flux d’ordres au profil d’impact pendant un méta-ordre et aux prix après la fin de son exécution.

Dans un cadre de concurrence et d’information parfaites, l’analyse établit des relations entre ces grandeurs, décrit la décroissance de l’impact après une transaction et examine comment un trader informé pourrait l’utiliser pour améliorer sa liquidation. Elle explique aussi comment les prix peuvent rester des martingales malgré un flux d’ordres prévisible et pourquoi la manipulation des prix peut être exclue même lorsque la fonction d’impact brute est concave. Le travail évalue les coûts d’impact et fait progresser l’étude des stratégies de trading optimales. La description fournie présente des résultats théoriques, mais ne donne ni données, ni détails de calibration, ni tests quantitatifs ; il est donc impossible d’évaluer les performances pratiques et la portée empirique du modèle à partir de ce texte.

Idées clés

• Un flux d’ordres autocorrélé peut coexister avec des prix martingales sous les hypothèses du modèle.
• Différentes définitions de l’impact de marché impliquent des trajectoires de prix différentes autour de l’exécution d’un méta-ordre.
• Les corrélations du flux d’ordres sont reliées à la forme de l’impact pendant l’exécution et aux prix attendus ensuite.
• Le modèle établit une expression de la décroissance de l’impact après transaction qui peut éclairer la liquidation par un trader informé.
• Dans le cadre défini, un impact brut concave n’implique pas à lui seul une manipulation des prix exploitable.

Étiquettes

# Market Impact with Autocorrelated Order Flow under Perfect Competition


# Market Impact with Autocorrelated Order Flow under Perfect Competition









Our goal in this paper is to study the market impact in a market in which the order flow is autocorrelated. We build a model which explains qualitatively and quantitatively the empirical facts observed so far concerning market impact. We define different notions of market impact, and show how they lead to the different price paths observed in the literature. For each one, under the assumption of perfect competition and information, we derive and explain the relationships between the correlations in the order flow, the shape of the market impact function while a meta-order is being executed, and the expected price after the completion. We also derive an expression for the decay of market impact after a trade, and show how it can result in a better liquidation strategy for an informed trader. We show how, in spite of auto-correlation in order-flow, prices can be martingales, and how price manipulation is ruled out even though the bare impact function is concave. We finally assess the cost of market impact and try to make a step towards optimal strategies.

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Ce résumé a été rédigé par l’agent de recherche de Stratmill à partir de la source originale ; il n’en est pas une copie.