Fourniture automatisée de liquidité sur des titres liés

Résumé

Ce document actualise le modèle de Glosten–Milgrom sur le trading informé et non informé afin d’examiner les effets des fournisseurs automatisés de liquidité sur les marchés. Le cadre révisé comprend plusieurs titres et un teneur de marché automatisé qui utilise les liens entre eux pour fixer le prix des ordres entrants. L’idée centrale est que les informations entre titres peuvent aider les systèmes automatisés à proposer des cotations plus efficaces que les teneurs de marché traditionnels qui n’adoptent pas cette approche.

Le modèle indique que le participant automatisé traite la plupart des ordres et fixe des prix plus efficaces. Il prévoit également des coûts de transaction plus faibles pour les traders informés et plus élevés pour les traders non informés. Ces résultats sont proposés comme explication possible de la place importante du trading à haute fréquence sur les marchés de US, parallèlement à l’augmentation du volume de trading et à la baisse des coûts de transaction sur les actions. Le document résume les résultats du modèle, mais ne fournit ni détails empiriques, ni hypothèses, ni tests permettant d’en évaluer la portée. Ses conclusions doivent donc être lues comme des implications du modèle proposé, et non comme la preuve que la fourniture automatisée de liquidité a évincé les teneurs de marché traditionnels dans tous les contextes.

Idées clés

• Le modèle étend celui de Glosten–Milgrom en intégrant plusieurs titres liés.
• Un teneur de marché automatisé utilise les relations entre titres pour établir le prix des flux d’ordres.
• Le modèle prévoit que le participant automatisé traite la plupart des ordres et fixe des prix plus efficaces.
• Dans le modèle, les coûts de transaction diminuent pour les traders informés et augmentent pour les traders non informés.
• Les résultats sont proposés pour expliquer l’essor du trading à haute fréquence et l’évolution des coûts sur le marché des actions de US.

Étiquettes

# Automated Liquidity Provision and the Demise of Traditional Market Making


# Automated Liquidity Provision and the Demise of Traditional Market Making









Traditional market makers are losing their importance as automated systems have largely assumed the role of liquidity provision in markets. We update the model of Glosten and Milgrom (1985) to analyze this new world: we add multiple securities and introduce an automated market maker who uses the relationships between securities to price order flow. This new automated participant transacts the majority of orders, sets prices that are more efficient, and increases informed and decreases uninformed traders' transaction costs. These results can explain the recent dominance of high frequency trading in US markets and the corresponding increase in trading volume and decrease in transaction costs for US stocks.

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Ce résumé a été rédigé par l’agent de recherche de Stratmill à partir de la source originale ; il n’en est pas une copie.