Les métaordres Bitcoin confirment l’impact de marché en racine carrée

Résumé

Cette étude empirique examine l’impact de marché sur Bitcoin/USD à partir d’un jeu de données reconstituant plus d’un million de métaordres. Elle teste la relation en racine carrée entre l’impact et la taille des ordres et constate que le schéma se vérifie sur quatre ordres de grandeur, malgré une faible activité d’arbitrage statistique et de tenue de marché.

L’analyse constate que l’impact en racine carrée décrit l’ensemble du déroulement d’un métaordre, et pas seulement son prix d’exécution final. Elle sépare également le flux d’ordres en composantes estimées informées et non informées ; la composante non informée est associée à une décroissance presque complète de l’impact à long terme. Ces résultats servent à évaluer les prédictions des modèles d’impact de marché et à soutenir l’idée que des modèles à agents hétérogènes pourraient expliquer la dynamique observée. Les éléments de preuve concernent un seul marché d’échange Bitcoin ; le document n’établit pas que le même comportement s’applique universellement à d’autres actifs ou plateformes.

Idées clés

• L’étude reconstitue plus d’un million de métaordres Bitcoin/USD pour analyser l’impact de marché.
• Dans les données, l’impact de marché en racine carrée apparaît sur quatre ordres de grandeur.
• La relation en racine carrée se vérifie pendant le déroulement d’un métaordre ainsi qu’à son prix d’exécution final.
• Le flux d’ordres estimé comme non informé est associé à une décroissance presque complète de l’impact à long terme.
• Ces résultats éclairent la comparaison des modèles d’impact de marché, mais ne prouvent pas leur applicabilité universelle.

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# A Million Metaorder Analysis of Market Impact on the Bitcoin


# A Million Metaorder Analysis of Market Impact on the Bitcoin









We present a thorough empirical analysis of market impact on the Bitcoin/USD exchange market using a complete dataset that allows us to reconstruct more than one million metaorders. We empirically confirm the "square-root law'' for market impact, which holds on four decades in spite of the quasi-absence of statistical arbitrage and market marking strategies. We show that the square-root impact holds during the whole trajectory of a metaorder and not only for the final execution price. We also attempt to decompose the order flow into an "informed'' and "uninformed'' component, the latter leading to an almost complete long-term decay of impact. This study sheds light on the hypotheses and predictions of several market impact models recently proposed in the literature and promotes heterogeneous agent models as promising candidates to explain price impact on the Bitcoin market -- and, we believe, on other markets as well.

Reproduit dans son intégralité avec attribution, conformément à la licence de la source. Licence: abstract CC0

Ce résumé a été rédigé par l’agent de recherche de Stratmill à partir de la source originale ; il n’en est pas une copie.