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Estimer l’impact sur les prix des actions et son lien avec les rendements futurs

Article arXiv papers · Auteur: Irene Aldridge
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Résumé

Le document étudie si le flux quotidien d’ordres sur actions peut révéler l’impact sur les prix et aider à prévoir les rendements des actions. Il établit des mesures mensuelles de flux signé et estime le lambda de Kyle à l’aide d’une régression des variations de prix sur le flux d’ordres et d’un ratio d’impact sur les prix de type Amihud. L’échantillon couvre les actions américaines de 2020 à 2025.

Le flux signé des ordres est associé aux rendements du mois en cours et du mois suivant, tandis qu’un volume de trading plus volatil est lié à des rendements ultérieurs plus faibles. Les tests transversaux de Fama–MacBeth conservent la relation avec le flux d’ordres après ajustement de Newey–West. L’explication proposée est que la sélection adverse fait coïncider un faible flux d’ordres avec un impact sur les prix plus élevé et des prix plus bas ; lorsque les conditions se normalisent, les prix se redressent, créant une prime associée à l’illiquidité. Les résultats rapportés sont propres à la période d’échantillonnage et aux mesures observationnelles ; le résumé ne démontre pas que le signal est causal ou rentable après les coûts de trading.

Idées clés

  • Le flux signé des ordres est testé comme prédicteur des rendements ultérieurs des actions en coupe transversale.
  • L’impact sur les prix est estimé par une régression intra-mensuelle et un ratio de type Amihud.
  • Dans l’échantillon présenté, la volatilité du volume est associée à des rendements ultérieurs plus faibles.
  • L’article attribue une prime d’illiquidité à la sélection adverse et au redressement ultérieur des prix.
  • Les données concernent les actions américaines entre 2020 et 2025 et utilisent des régressions Fama–MacBeth ajustées.

Étiquettes

ActionsMicrostructure des marchésStatistiquesGestion des risquesMarchés américains
Texte intégral
# Liquidity Premium and Investment Horizons


# Liquidity Premium and Investment Horizons









We estimate Kyle's (1985) price-impact coefficient $λ$ directly from daily equity order flow and test its ability to forecast the cross-section of subsequent stock returns. Using CRSP data from 2020 to 2025, we construct firm-month measures of signed order flow and two estimators of $\hatλ_{it}$: a within-month price-impact regression and an Amihud-style ratio. Signed order flow strongly predicts contemporaneous and one-month-ahead returns, while volume volatility predicts lower subsequent returns, consistent with widening price impact degrading price discovery. Fama-MacBeth regressions confirm that our order-flow signal carries significant cross-sectional return information after Newey--West adjustment. Theoretically, we resolve the liquidity premium puzzle of Constantinides (1986) through an adverse-selection mechanism: low order flow widens $λ$ and depresses prices today; subsequent normalization restores prices, generating the illiquidity premium without risk-based compensation.

Reproduit dans son intégralité avec attribution, conformément à la licence de la source. Licence: abstract CC0

Ce résumé a été rédigé par l’agent de recherche de Stratmill à partir de la source originale ; il n’en est pas une copie.