Effet des coûts temporaires sur l’équilibre du trading d’initié

Résumé

Ce document étudie l’effet des coûts de transaction temporaires sur un trader informé qui connaît la valeur future d’un actif et sur un teneur de marché qui fixe les prix. Il analyse un modèle à enchère unique et une version en temps continu, où le trader choisit ses transactions pour maximiser son profit en tenant compte des coûts et, dans certains cas, de son aversion au risque.

Pour le modèle à enchère, l’équilibre est caractérisé comme l’unique racine d’un polynôme ; l’analyse asymptotique identifie un paramètre sans dimension qui approxime le comportement lorsque l’aversion au risque et les coûts sont faibles. En temps continu, la stratégie optimale est exprimée sous forme de rétroaction, et l’équilibre linéaire dépend d’un système couplé d’équations différentielles ordinaires en avant et en arrière. Les coûts rendent les prix moins informatifs sur le signal privé à la fin des échanges. Lorsque les coûts tendent vers zéro, la stratégie et les règles de tarification se rapprochent de leurs équivalents sans friction. Le document résume des résultats théoriques, mais ne fournit ni validation empirique ni détails de mise en œuvre.

Idées clés

• Les coûts de transaction temporaires modifient la stratégie optimale du trader informé et la tarification du teneur de marché.
• L’équilibre de l’enchère unique peut être caractérisé par l’unique racine d’un polynôme.
• Lorsque les coûts et l’aversion au risque sont faibles, une approximation asymptotique dépend d’un paramètre sans dimension.
• L’équilibre linéaire en temps continu est déterminé par des équations différentielles couplées en avant et en arrière.
• Avec des coûts de transaction, les prix ne révèlent pas entièrement le signal du trader à la fin de la période de négociation.

Étiquettes

# Insider Trading with Temporary Price Impact


# Insider Trading with Temporary Price Impact









We model an informed agent with information about the future value of an asset trying to maximize profits when subjected to a transaction cost as well as a market maker tasked with setting fair transaction prices. In a single auction model, equilibrium is characterized by the unique root of a particular polynomial. Analysis of this polynomial with small levels of risk-aversion and transaction costs reveal a dimensionless parameter which captures several orders of asymptotic accuracy of the equilibrium behaviour. In a continuous time analogue of the single auction model, incorporation of a transaction costs allows the informed agent's optimal trading strategy to be obtained in feedback form. Linear equilibrium is characterized by the unique solution to a system of two ordinary differential equations, of which one is forward in time and one is backward. When transaction costs are in effect, the price set by the market maker in equilibrium is not fully revealing of the informed agent's private signal, leaving an information gap at the end of the trading interval. When considering vanishing transaction costs, the equilibrium trading strategy and pricing rules converge to their frictionless counterparts.

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Ce résumé a été rédigé par l’agent de recherche de Stratmill à partir de la source originale ; il n’en est pas une copie.