Tenue de marché sur contrats perpétuels avec coûts de financement stochastiques

Résumé

Cet article étend la tenue de marché optimale aux contrats perpétuels dont les taux de financement évoluent de façon stochastique. Comme l’inventaire d’un teneur de marché influe à la fois sur son exposition aux prix et sur ses flux de trésorerie de financement, les auteurs formulent un problème de contrôle conjoint de l’inventaire et du financement. Ils le résolvent avec une méthode monotone aux différences finies pour l’équation de Hamilton-Jacobi-Bellman, puis déduisent les décalages des cotations acheteur et vendeur des variations de valeur selon les niveaux d’inventaire.

Le comportement du financement est calibré à partir des données de contrats perpétuels Hyperliquid ETH, BTC et SOL. Les auteurs utilisent un financement gaussien d’Ornstein-Uhlenbeck comme référence exploitable et examinent des diagnostics de sauts qui indiquent des innovations de financement à queues épaisses. Dans des simulations hors échantillon avec deux calibrages de remplissage fondés sur des approximations, leur méthode améliore la performance moyenne et réduit le RMS de l’inventaire pour ETH et BTC, par rapport à la méthode classique d’Avellaneda-Stoikov. SOL affiche des gains positifs par rapport à la méthode Avellaneda-Stoikov non ajustée, mais pas d’amélioration au sens de Pareto par rapport à un diagnostic ajusté au risque. Les résultats dépendent des hypothèses de simulation et des remplissages approximatifs ; l’extrait ne démontre pas de résultats sur les marchés en temps réel, et le comportement des sauts reste une extension future du modèle.

Idées clés

• L’inventaire d’un teneur de marché sur contrats perpétuels influe à la fois sur le risque de valorisation au marché et sur les flux de trésorerie de financement.
• Le problème de contrôle modélise conjointement l’inventaire et un état de financement stochastique.
• Une solution HJB par différences finies sert à déduire les décalages des cotations acheteur et vendeur.
• Le financement gaussien d’Ornstein-Uhlenbeck sert de référence facile à traiter malgré des éléments indiquant des innovations à queues épaisses.
• Les résultats des simulations de validation varient selon l’actif et la référence ; SOL n’offre pas d’amélioration de Pareto par rapport à Avellaneda-Stoikov ajusté au risque.

Étiquettes

# Funding-Aware Optimal Market Making for Perpetual DEXs


# Funding-Aware Optimal Market Making for Perpetual DEXs









This paper studies optimal liquidity provision for perpetual contracts when the funding rate is a stochastic state variable. The core extension to classical market making is the coupling between inventory and funding payments: inventory creates both mark-to-market exposure and a state-dependent funding cash flow. A reduced inventory-funding control problem is formulated, solved with a monotone finite-difference Hamilton-Jacobi-Bellman scheme, and bid and ask quote offsets are recovered from discrete inventory value differences. Funding is calibrated on Hyperliquid ETH, BTC, and SOL perpetual data. Gaussian OU funding is retained as a tractable diffusion baseline, while OU-plus-jump diagnostics document the heavy-tailed funding innovations that should enter a future extension. In 100-seed holdout simulations under two official-fill proxy calibrations, the funding-aware HJB improves mean ETH/BTC performance while lowering inventory RMS relative to classical Avellaneda-Stoikov. SOL gains are positive versus unscaled AS but are not a Pareto improvement once a risk-scaled AS diagnostic is included.

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Ce résumé a été rédigé par l’agent de recherche de Stratmill à partir de la source originale ; il n’en est pas une copie.