Exécution optimale et frais des dérivés de fusions-acquisitions avec impact sur les prix

Résumé

Le document étudie comment un courtier devrait exécuter des dérivés utilisés dans des opérations de fusion-acquisition lorsque les transactions influent sur les prix du marché. Il examine les contrats réglés en espèces et ceux donnant lieu à une livraison physique, notamment les swaps de rendement total linéaires, les collars non linéaires et les contrats liés aux prix moyens dans le temps.

Les auteurs déduisent des stratégies d’exécution et des frais à partir d’arguments d’indifférence en utilité, en supposant que les transactions ont un impact linéaire sur le marché. Ils indiquent que les contrats linéaires réglés en espèces coûtent plus cher et offrent aux courtiers une marge de manipulation ou d’arbitrage statistique plus grande. Les contrats non linéaires et ceux fondés sur des prix moyens sont également exposés à ce risque. L’extrait ne présente ni résultats quantitatifs ni comparaisons détaillées des contrats ; ses conclusions se limitent au modèle d’impact de marché et aux types de contrats décrits.

Idées clés

• L’analyse couvre les dérivés de fusion-acquisition réglés en espèces et ceux donnant lieu à une livraison physique.
• Elle examine les swaps, les collars et les contrats fondés sur des prix d’exécution moyens.
• L’exécution optimale et les frais des contrats sont déduits à partir de l’indifférence en utilité.
• Le modèle tient compte des effets linéaires des transactions sur les prix.
• Les auteurs signalent des risques de manipulation et d’arbitrage statistique pour les types de contrats étudiés.

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# Pricing and Hedging Financial Derivatives in Merger\&Acquisition Deals with Price Impact


# Pricing and Hedging Financial Derivatives in Merger\&Acquisition Deals with Price Impact









We investigate the optimal execution of contracts that are used in merger\&acquisition deals. We consider cash-settled and physically delivered contracts between a broker and a counterpart. Contracts are linear (total returns swaps), nonlinear (collar contracts) or Asian type (TWAP based contracts). We derive the optimal execution strategy and the optimal fee through indifference utility arguments allowing for linear market effects of trades. We show that linear cash-settled contracts are more expensive and more exposed to manipulation/statistical arbitrages by the broker. Also nonlinear and Asian type contracts are exposed to these phenomena.

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Ce résumé a été rédigé par l’agent de recherche de Stratmill à partir de la source originale ; il n’en est pas une copie.