Exécution optimale avec flux d’ordres de Poisson et de Hawkes et impact sur les prix

Résumé

Le document étudie l’exécution optimale dans un modèle linéaire d’impact sur les prix qui inclut les ordres d’autres preneurs de liquidité. Ces ordres externes sont modélisés soit comme des arrivées de Poisson, soit comme un processus de Hawkes, qui permet un flux d’ordres auto-excitant. Les auteurs résolvent explicitement le problème d’exécution et déduisent une stratégie de forme fermée décrivant comment le trader chargé de l’exécution devrait réagir aux ordres des autres traders.

L’analyse utilise aussi le modèle pour examiner la viabilité du marché et la manipulation des prix. Elle montre que les arrivées d’ordres de Poisson peuvent permettre des stratégies robustes de manipulation des prix au sens de Huberman–Stanzl. À l’inverse, un ensemble particulier de conditions pour le flux d’ordres de Hawkes équilibre l’auto-excitation et la résilience des prix, exclut ces stratégies et produit une certaine stabilité du marché. Le résumé du document ne fournit ni les formules exactes ni les conditions portant sur les paramètres ; les lecteurs ne peuvent donc pas en évaluer la portée pratique à partir de ce seul texte. Ses conclusions sont liées au modèle d’impact linéaire indiqué et ne doivent pas être interprétées comme des affirmations universelles sur les marchés d’exécution.

Idées clés

• Le modèle d’exécution inclut un impact linéaire sur les prix et les ordres d’autres preneurs de liquidité.
• Les arrivées d’ordres externes sont représentées par un processus de Poisson ou un processus de Hawkes auto-excitant.
• La stratégie optimale est résolue sous forme fermée et tient compte des ordres des autres traders.
• Les arrivées de Poisson peuvent favoriser la manipulation des prix, tandis que certaines conditions de Hawkes peuvent l’empêcher et favoriser la stabilité.

Étiquettes

# Dynamic optimal execution in a mixed-market-impact Hawkes price model


# Dynamic optimal execution in a mixed-market-impact Hawkes price model









We study a linear price impact model including other liquidity takers, whose flow of orders either follows a Poisson or a Hawkes process. The optimal execution problem is solved explicitly in this context, and the closed-formula optimal strategy describes in particular how one should react to the orders of other traders. This result enables us to discuss the viability of the market. It is shown that Poissonian arrivals of orders lead to quite robust Price Manipulation Strategies in the sense of Huberman and Stanzl. Instead, a particular set of conditions on the Hawkes model balances the self-excitation of the order flow with the resilience of the price, excludes Price Manipulation Strategies and gives some market stability.

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Ce résumé a été rédigé par l’agent de recherche de Stratmill à partir de la source originale ; il n’en est pas une copie.