Bruit de confidentialité et bien-être dans les marchés de Kyle

Résumé

Le document étend le modèle de Kyle à une période unique vers un cadre en temps continu où un teneur de marché automatisé engagé observe un flux agrégé d’ordres brouillé par un bruit brownien indépendant. Dans un équilibre markovien linéaire, il déduit un coefficient constant d’impact de prix et un transfert cumulé attendu du pool de liquidité vers les traders. Les deux sont exprimés en fonction de l’incertitude sur la valeur fondamentale, du bruit ordinaire du flux d’ordres et de l’intensité du bruit de confidentialité.

Il relie cette subvention de confidentialité à la perte par rapport à une stratégie de rééquilibrage (loss-versus-rebalancing), en interprétant les deux comme des coûts de bien-être issus de décalages d’observation différents : ici, l’observation bruitée du flux d’ordres et, dans la comparaison, l’observation retardée des prix. Le résultat est théorique et repose sur les hypothèses d’équilibre et de bruit spécifiées ; l’extrait ne fournit aucun test empirique ni élément sur les performances du résultat sur les marchés réels. Il présente l’analyse comme pertinente pour calculer les frais au seuil de rentabilité des teneurs de marché automatisés opérant avec des informations agrégées préservant la confidentialité.

Idées clés

• Le modèle ajoute un bruit brownien de confidentialité indépendant à l’observation du flux agrégé d’ordres par le teneur de marché.
• Dans l’équilibre linéaire spécifié, l’impact de prix reste constant dans le temps.
• Le modèle déduit un transfert cumulé attendu du pool de liquidité vers les traders lorsque le bruit de confidentialité augmente.
• L’analyse relie les coûts de bien-être liés à la confidentialité à la perte par rapport au rééquilibrage, par leurs décalages d’observation respectifs.

Étiquettes

# The Privacy Subsidy in Continuous-Time Kyle: Cumulative Welfare under Noise-Perturbed Order-Flow Observation


# The Privacy Subsidy in Continuous-Time Kyle: Cumulative Welfare under Noise-Perturbed Order-Flow Observation









We extend the closed-form privacy-subsidy result of Nakamura~(2026, arXiv:2605.15746) from the single-period Kyle model to continuous-time. A committed Bayesian automated market maker observes the aggregate order flow perturbed by an independent Brownian privacy channel of diffusion intensity $σ_\varepsilon$. Under the Markovian linear equilibrium, the price-impact coefficient is $λ= σ_v / \sqrt{σ_u^2 + σ_\varepsilon^2}$ -- constant in time -- and the cumulative expected transfer from the protocol's liquidity pool to traders over $[0,1]$ is $|Π_M| = σ_v σ_\varepsilon^2 / \sqrt{σ_u^2 + σ_\varepsilon^2}$. We then establish a structural correspondence between this cumulative privacy subsidy and Loss-Versus-Rebalancing (Milionis et al.~2022), identifying privacy-noise welfare as the order-flow observation analog of LVR's price observation gap. The result completes the continuous-time Kyle leg of the program of quantifying break-even fees for committed-AMM exchanges under privacy-aggregated information environments.

Reproduit dans son intégralité avec attribution, conformément à la licence de la source. Licence: abstract CC0

Ce résumé a été rédigé par l’agent de recherche de Stratmill à partir de la source originale ; il n’en est pas une copie.