Mise à l’échelle du risque de portefeuille avec des corrélations croisées sérielles

Résumé

Cet article examine comment estimer la volatilité d’un portefeuille et les contributions au risque des actifs sur des périodes de détention supérieures à un jour. La mise à l’échelle familière par la racine carrée du temps suppose que les rendements ne sont pas autocorrélés. Sous cette hypothèse, les contributions à la volatilité peuvent également être mises à l’échelle de la même manière.

Les auteurs expliquent pourquoi ces hypothèses peuvent échouer lorsque les portefeuilles combinent des actifs négociés dans des fuseaux horaires éloignés : les rendements de clôture à clôture peuvent présenter des corrélations croisées sérielles, car les marchés ferment à des heures différentes. Ces corrélations asynchrones peuvent fausser les estimations de volatilité mises à l’échelle ainsi que les contributions au risque par actif. L’article propose d’autres méthodes pour des périodes de détention arbitraires. La description fournie ne précise ni les formules ni les tests empiriques ; elle présente donc le problème et le champ des méthodes proposées sans détailler leur mise en œuvre ni leurs performances.

Idées clés

• La mise à l’échelle par la racine carrée du temps suppose l’absence d’autocorrélation des rendements.
• Des heures de clôture éloignées peuvent créer des corrélations croisées sérielles dans les rendements de portefeuille de clôture à clôture.
• Ces corrélations peuvent invalider la mise à l’échelle habituelle de la volatilité et fausser les estimations des contributions au risque des actifs.
• L’article propose d’autres méthodes pour mettre à l’échelle la volatilité et les contributions au risque sur des périodes de détention arbitraires.

Étiquettes

# Scaling portfolio volatility and calculating risk contributions in the presence of serial cross-correlations


# Scaling portfolio volatility and calculating risk contributions in the presence of serial cross-correlations









In practice daily volatility of portfolio returns is transformed to longer holding periods by multiplying by the square-root of time which assumes that returns are not serially correlated. Under this assumption this procedure of scaling can also be applied to contributions to volatility of the assets in the portfolio. Close prices are often used to calculate the profit and loss of a portfolio. Trading at exchanges located in distant time zones this can lead to significant serial cross-correlations of the closing-time returns of the assets in the portfolio. These serial correlations cause the square-root-of-time rule to fail. Moreover volatility contributions in this setting turn out to be misleading due to non-synchronous correlations. We address this issue and provide alternative procedures for scaling volatility and calculating risk contributions for arbitrary holding periods.

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Ce résumé a été rédigé par l’agent de recherche de Stratmill à partir de la source originale ; il n’en est pas une copie.