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Asymétrie du risque extrême et qualité des primes de risque

Article arXiv papers · Auteur: Y. Lempérière et al.
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Résumé

L’article examine le lien entre les rendements excédentaires des stratégies de prime de risque et le risque extrême asymétrique. Il introduit une nouvelle définition de l’asymétrie des rendements et rapporte une forte association entre les primes de risque et l’asymétrie des rendements dans les queues de distribution, mais peu de lien avec la volatilité. Pour les stratégies sur actions, Fama-French, de portage sur devises, de vente de volatilité, obligataires et de crédit, il constate une relation approximativement linéaire entre les ratios de Sharpe et l’asymétrie négative des rendements.

Le suivi de tendance se distingue : les auteurs rapportent une asymétrie positive accompagnée de rendements excédentaires positifs, tandis que les stratégies value et à faible volatilité présentent une tendance similaire, mais moins marquée. Ils interprètent ces cas comme de possibles anomalies de marché plutôt que comme une rémunération du risque pris et proposent un critère objectif d’évaluation des portefeuilles de primes de risque. Le résumé fourni ne décrit ni les jeux de données sous-jacents, ni les choix d’estimation, ni les tests d’incertitude, ni la construction exacte du critère. Les résultats suggèrent donc un cadre de comparaison des stratégies, mais n’établissent pas à eux seuls que les exceptions apparentes perdureront.

Idées clés

  • L’article relie les rendements des primes de risque plus fortement à l’asymétrie du risque extrême qu’à la volatilité.
  • Il propose une nouvelle définition de l’asymétrie des rendements et rapporte une relation approximativement linéaire entre les ratios de Sharpe et l’asymétrie négative des rendements.
  • Le suivi de tendance présenterait une asymétrie positive et des rendements excédentaires positifs.
  • Les stratégies value et à faible volatilité présentent une tendance similaire, mais moins marquée.
  • Les auteurs proposent d’utiliser ces résultats pour évaluer la qualité des portefeuilles de primes de risque.

Étiquettes

Gestion des risquesStatistiquesSuivi de tendanceStratégies de portageVolatilité
Texte intégral
# Risk Premia: Asymmetric Tail Risks and Excess Returns


# Risk Premia: Asymmetric Tail Risks and Excess Returns









We present extensive evidence that ``risk premium'' is strongly correlated with tail-risk skewness but very little with volatility. We introduce a new, intuitive definition of skewness and elicit an approximately linear relation between the Sharpe ratio of various risk premium strategies (Equity, Fama-French, FX Carry, Short Vol, Bonds, Credit) and their negative skewness. We find a clear exception to this rule: trend following has both positive skewness and positive excess returns. This is also true, albeit less markedly, of the Fama-French ``Value'' factor and of the ``Low Volatility'' strategy. This suggests that some strategies are not risk premia but genuine market anomalies. Based on our results, we propose an objective criterion to assess the quality of a risk-premium portfolio.

Reproduit dans son intégralité avec attribution, conformément à la licence de la source. Licence: abstract CC0

Ce résumé a été rédigé par l’agent de recherche de Stratmill à partir de la source originale ; il n’en est pas une copie.