Impact temporaire de marché : jeu entre trader directionnel et arbitragiste

Résumé

Le document propose une explication théorique de l’impact temporaire de marché, c’est-à-dire la réaction provisoire des prix aux transactions observée par la recherche empirique. Il modélise l’interaction entre un trader directionnel et un arbitragiste à l’équilibre de Nash, alors même que l’impact sous-jacent dans le jeu est fixe et permanent. Le comportement du trader et la réaction du marché au flux d’ordres peuvent impliquer un déclin apparent de l’impact.

Deux approches sont proposées pour calculer le noyau de décroissance utilisé par le Transient Impact Model (modèle d’impact transitoire). La première exploite la relation entre le flux d’ordres passé et les variations futures des prix ; la seconde résout un problème inverse d’exécution optimale. La première approche produit un noyau implicite unique, tandis que la seconde admet une infinité de solutions et peut toujours déduire un noyau linéaire. Le document expose des dérivations théoriques plutôt qu’une validation empirique ; la description ne fournit ni hypothèses, ni détails de calibration, ni éléments indiquant que les noyaux implicites correspondent à des marchés particuliers.

Idées clés

• Un équilibre de Nash entre un trader directionnel et un arbitragiste peut impliquer un impact temporaire malgré l’impact permanent du jeu.
• Le déclin implicite peut être déduit du profil de trading et de la réaction des prix au flux d’ordres.
• Une dérivation relie le flux d’ordres passé aux variations futures des prix et produit un noyau unique.
• L’approche inverse d’exécution optimale admet une infinité de solutions et peut toujours déduire un noyau linéaire.
• Le document décrit un mécanisme théorique sans détails de validation empirique.

Étiquettes

# Transient impact from the Nash equilibrium of a permanent market impact game


# Transient impact from the Nash equilibrium of a permanent market impact game









A large body of empirical literature has shown that market impact of financial prices is transient. However, from a theoretical standpoint, the origin of this temporary nature is still unclear. We show that an implied transient impact arises from the Nash equilibrium between a directional trader and one arbitrageur in a market impact game with fixed and permanent impact. The implied impact is the one that can be empirically inferred from the directional trader's trading profile and price reaction to order flow. Specifically, we propose two approaches to derive the functional form of the decay kernel of the Transient Impact Model, one of the most popular empirical models for transient impact, from the behaviour of the directional trader at the Nash equilibrium. The first is based on the relationship between past order flow and future price change, while in the second we solve an inverse optimal execution problem. We show that in the first approach the implied kernel is unique, while in the second case infinite solutions exist and a linear kernel can always be inferred.

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Ce résumé a été rédigé par l’agent de recherche de Stratmill à partir de la source originale ; il n’en est pas une copie.