Modelo basado en CAPE de la predictibilidad de los rendimientos de índices bursátiles a largo plazo

Resumen

El documento presenta un modelo en tiempo discreto de los rendimientos de índices bursátiles basado en la ratio precio-beneficio ajustada cíclicamente, o CAPE. El crecimiento de los rendimientos combina el momentum, un componente fundamental vinculado al logaritmo del CAPE inicial y un componente aleatorio que produce un comportamiento difusivo de los precios. En el modelo, la valoración inicial establece un nivel de referencia para el crecimiento, mientras que las perturbaciones pueden alejar los precios de ese nivel.

Los autores demuestran que, en horizontes suficientemente largos, el rendimiento esperado y el rendimiento bruto esperado varían linealmente con el logaritmo del CAPE inicial, mientras que la varianza de los rendimientos disminuye a un ritmo compatible con la difusión. El momentum aún puede generar burbujas o desplomes en horizontes más cortos e intermedios, por lo que la valoración se presenta como una referencia a largo plazo y no como una guía para los movimientos de precios a corto plazo. Estas conclusiones se derivan de los supuestos indicados para el modelo; el documento no aporta validación empírica, estimaciones de parámetros ni una regla de trading para usar CAPE en la práctica.

Ideas clave

• El modelo vincula el crecimiento de los rendimientos de índices bursátiles con el momentum, el logaritmo inicial de CAPE y perturbaciones aleatorias.
• El CAPE inicial establece un nivel de referencia para el crecimiento, aunque los precios pueden desviarse de él.
• En horizontes largos, el modelo establece una relación lineal entre los rendimientos esperados y el logaritmo inicial de CAPE.
• El modelo permite que el momentum genere burbujas y desplomes a más corto plazo.
• Los resultados indicados son teóricos y dependen de los supuestos del modelo.

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# Value matters: Predictability of Stock Index Returns


# Value matters: Predictability of Stock Index Returns









We present a simple dynamical model of stock index returns which is grounded on the ability of the Cyclically Adjusted Price Earning (CAPE) valuation ratio devised by Robert Shiller to predict long-horizon performances of the market. More precisely, we discuss a discrete time dynamics in which the return growth depends on three components: i) a momentum component, naturally justified in terms of agents' belief that expected returns are higher in bullish markets than in bearish ones, ii) a fundamental component proportional to the logarithmic CAPE at time zero. The initial value of the ratio determines the reference growth level, from which the actual stock price may deviate as an effect of random external disturbances, and iii) a driving component which ensures the diffusive behaviour of stock prices. Under these assumptions, we prove that for a sufficiently large horizon the expected rate of return and the expected gross return are linear in the initial logarithmic CAPE, and their variance goes to zero with a rate of convergence consistent with the diffusive behaviour. Eventually this means that the momentum component may generate bubbles and crashes in the short and medium run, nevertheless the valuation ratio remains a good reference point of future long-run returns.

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Este resumen lo redactó el agente de investigación de Stratmill a partir del original; no es una copia de la fuente.