Asignación activa entre carteras equiponderadas y de mercado

Resumen

Este documento describe una estrategia activa que cambia la asignación entre carteras de renta variable equiponderadas y ponderadas por capitalización. La motivación es que la ponderación igualitaria ha superado a menudo a otras opciones durante periodos largos, pero puede quedarse atrás cuando aumentan la concentración y las correlaciones del mercado. La teoría estocástica de carteras enmarca esta dependencia del régimen, mientras que un modelo estocástico de diversidad y dispersión proporciona pronósticos para las decisiones de asignación de cartera.

El método de control propuesto usa una aproximación cuadrática a las fricciones de trading. Caracteriza la tasa óptima de trading mediante una ecuación diferencial estocástica lineal hacia delante y hacia atrás, con una regla que anticipa un objetivo cambiante. El estudio calibra los parámetros de penalización dentro de la muestra y evalúa estrategias históricas del S&P 500 fuera de muestra entre 1995 y 2024, descontando costes proporcionales. Reporta rentabilidades netas acumuladas superiores a las de cualquiera de las carteras de referencia y ratios de información superiores a los de la ponderación igualitaria tras los costes de transacción indicados. Estos hallazgos dependen del modelo, los datos, la calibración y el periodo histórico; no demuestran el rendimiento futuro.

Ideas clave

• La ponderación igualitaria puede quedarse atrás respecto a la cartera ponderada por capitalización cuando aumentan la concentración y las correlaciones.
• La estrategia reasigna activamente entre carteras equiponderadas y de mercado usando pronósticos de un modelo de diversidad y dispersión.
• Una formulación de control estocástico incorpora las fricciones de implementación mediante una aproximación cuadrática.
• Los resultados fuera de muestra reportados para el S&P 500 incluyen los costes de transacción proporcionales.

Etiquetas

# Active Portfolio Management in Concentrated Equity Markets


# Active Portfolio Management in Concentrated Equity Markets









The equal-weighted portfolio is a passive, rule-based strategy that has historically been difficult to outperform, delivering higher returns than the capitalization-weighted "market" benchmark across many markets and periods. Stochastic portfolio theory (SPT) reveals that this relative performance is regime dependent, with the equal-weighted portfolio underperforming during periods of increasing market concentration and high correlations, particularly market bubbles. These observations have motivated us to formulate and solve a stochastic control problem in which an investor actively allocates between the equal-weighted and market portfolios. The investor bases their allocation decisions on forecasts made under a flexible stochastic diversity--dispersion (SDD) model. Using a quadratic surrogate for implementation frictions, we characterize the optimal allocation through a linear forward--backward SDE and obtain an explicit "aiming in front of a moving target'' representation of the optimal trading rate, in the spirit of Gârleanu and Pedersen. The penalty parameters are calibrated in sample to match the cumulative wealth effect of proportional transaction costs, while out-of-sample performance is evaluated with those costs deducted directly from portfolio wealth. Using historical S&P 500 data, we show that a mean-reverting SDD specification reproduces several empirical features of market diversity and dispersion. In out-of-sample backtests from 1995 to 2024, the resulting strategies deliver higher cumulative net returns than both the equal-weighted and market portfolios, and higher information ratios than the equal-weighted portfolio after 15-basis-point proportional transaction costs.

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Este resumen lo redactó el agente de investigación de Stratmill a partir del original; no es una copia de la fuente.