Competencia entre intermediarios: equilibrio entre selección adversa y costes de inventario | Stratmill

Resumen

Este estudio teórico analiza cómo fijan sus cotizaciones los intermediarios cuando compiten por gestionar el flujo de órdenes de un cliente. El cliente puede operar por tener información privada, por querer reducir el riesgo idiosincrático o por ambos motivos. Los intermediarios no pueden observar directamente el motivo del cliente; solo conocen su distribución de probabilidad. Por ello, al cotizar deben equilibrar las pérdidas por operar con un cliente informado y los costes de mantener inventario.

El artículo considera una competencia de Nash de una sola ronda entre cualquier número de intermediarios idénticos. Establece que, bajo condiciones descritas como esencialmente mínimas, existe un equilibrio simétrico único que puede caracterizarse resolviendo una ecuación diferencial ordinaria no lineal. El resumen no detalla esas condiciones, la ecuación ni ejemplos numéricos, así que ofrece una caracterización teórica, no una receta práctica para cotizar ni una prueba empírica. Su marco resulta pertinente para la provisión de liquidez y la creación de mercado, sobre todo cuando el flujo de órdenes puede reflejar información o necesidades de gestión del riesgo.

Ideas clave

• Los intermediarios compiten en un juego de Nash de una sola ronda para atraer el flujo de órdenes de un cliente.
• El cliente puede operar por tener información privada, por el riesgo idiosincrático o por ambos motivos.
• Los intermediarios observan la distribución de los tipos de cliente, pero no el motivo de una operación concreta.
• Los programas de cotización equilibran la exposición a la selección adversa con los costes de inventario.
• El equilibrio simétrico es único bajo las condiciones indicadas y puede caracterizarse mediante una ecuación diferencial ordinaria no lineal.

Etiquetas

# Liquidity Provision with Adverse Selection and Inventory Costs


# Liquidity Provision with Adverse Selection and Inventory Costs









We study one-shot Nash competition between an arbitrary number of identical dealers that compete for the order flow of a client. The client trades either because of proprietary information, exposure to idiosyncratic risk, or a mix of both trading motives. When quoting their price schedules, the dealers do not know the client's type but only its distribution, and in turn choose their price quotes to mitigate between adverse selection and inventory costs. Under essentially minimal conditions, we show that a unique symmetric Nash equilibrium exists and can be characterized by the solution of a nonlinear ODE.

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