Competencia entre dealers, cobertura de inventario y spreads

Resumen

El artículo modela la competencia entre dealers que cotizan precios de compra y venta para un activo con riesgo. Los dealers buscan flujo de órdenes de clientes para obtener beneficios y gestionar el riesgo de inventario. Pueden atraer flujo compensatorio ajustando sus cotizaciones, un proceso que el artículo denomina internalización, o cubrir posiciones operando directamente en el mercado, lo que denomina externalización.

Mediante un enfoque variacional, los autores derivan un equilibrio de Nash en forma cerrada y lo utilizan para analizar la interacción entre estas decisiones. Comunican que los dealers que dependen del flujo de clientes para gestionar el inventario aumentan la cobertura directa cuando compiten con dealers que externalizan. Esto eleva los costes de cobertura entre los dealers y amplía los spreads para los clientes. La descripción proporcionada presenta estos resultados de equilibrio, pero no incluye los supuestos del modelo, los valores de los parámetros ni pruebas empíricas, por lo que este texto no permite juzgar su aplicabilidad a los mercados observados.

Ideas clave

• Los dealers gestionan el inventario ajustando las cotizaciones para atraer flujo compensatorio de clientes o cubriéndose directamente en el mercado.
• El artículo deriva un equilibrio de Nash en forma cerrada para dealers en competencia mediante un enfoque variacional.
• Los dealers que prefieren la internalización aumentan la cobertura externa cuando compiten con dealers que se cubren directamente.
• El equilibrio resultante se asocia con mayores costes de cobertura y spreads más amplios para los clientes.

Etiquetas

# Competition in Dealer Markets with Internalisation and Externalisation


# Competition in Dealer Markets with Internalisation and Externalisation









We model a market with multiple dealers who compete for client order flow by dynamically updating their bid and ask quotes for a risky asset. Dealers aim to maximise expected profits while controlling inventory risk by skewing their quotes to attract offsetting order flow (internalisation) or by directly offloading positions in the market (externalisation). Using a variational approach, we derive a closed-form equilibrium for the resulting Nash competition, shedding light on key features of dealer market dynamics. We show that dealers relying on internalisation are compelled to increase their externalisation activity when competing with externalising dealers. This strategic shift in equilibrium leads to significantly higher hedging costs for all dealers and substantially wider spreads for clients.

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Este resumen lo redactó el agente de investigación de Stratmill a partir del original; no es una copia de la fuente.