Cómo las reglas de trading heterogéneas moldean los libros de órdenes y los cambios de precios

Resumen

Este artículo modela un mercado dirigido por órdenes en el que los agentes envían órdenes de mercado y limitadas con reglas de trading fijas. Cada agente forma expectativas de rentabilidad a partir de información fundamental, señales basadas en gráficos y ruido; los agentes difieren en sus horizontes temporales, aversión al riesgo y ponderación de estos factores. El tamaño de las órdenes se deriva de la maximización de la utilidad, de modo que el volumen enviado depende de las decisiones cambiantes de los agentes y no de órdenes mecánicas idénticas.

Los autores examinan cómo estas estrategias afectan a los precios simulados y al flujo de órdenes. Informan de que el comportamiento chartista es la principal fuente de rendimientos con colas pesadas y agrupamiento de la volatilidad en el modelo, y de que los grandes cambios de precios se asocian con brechas considerables en el libro de órdenes. Son resultados de un mercado artificial, no pruebas directas sobre todos los mercados reales. El resumen no ofrece detalles de calibración ni validación empírica, por lo que los hallazgos deben considerarse evidencia basada en un modelo sobre cómo pueden interactuar las reglas heterogéneas y la estructura del libro.

Ideas clave

• El modelo combina expectativas de rentabilidad fundamentales, chartistas y basadas en ruido entre agentes heterogéneos.
• La maximización de la utilidad determina las órdenes y su tamaño.
• En el mercado simulado, las estrategias chartistas impulsan buena parte de las colas pesadas y del agrupamiento de precios.
• Los grandes movimientos simulados de precios se relacionan con brechas en el libro de órdenes limitadas.
• Los hallazgos se basan en un modelo y el resumen no presenta validación en mercados reales.

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# The Impact of Heterogeneous Trading Rules on the Limit Order Book and Order Flows


# The Impact of Heterogeneous Trading Rules on the Limit Order Book and Order Flows









In this paper we develop a model of an order-driven market where traders set bids and asks and post market or limit orders according to exogenously fixed rules. Agents are assumed to have three components to the expectation of future asset returns, namely-fundamentalist, chartist and noise trader. Furthermore agents differ in the characteristics describing these components, such as time horizon, risk aversion and the weights given to the various components. The model developed here extends a great deal of earlier literature in that the order submissions of agents are determined by utility maximisation, rather than the mechanical unit order size that is commonly assumed. In this way the order flow is better related to the ongoing evolution of the market. For the given market structure we analyze the impact of the three components of the trading strategies on the statistical properties of prices and order flows and observe that it is the chartist strategy that is mainly responsible of the fat tails and clustering in the artificial price data generated by the model. The paper provides further evidence that large price changes are likely to be generated by the presence of large gaps in the book.

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