Cómo se adapta la liquidez del libro de órdenes a flujos de órdenes de mercado predecibles

Resumen

El artículo examina cómo responde la liquidez del libro de órdenes limitadas a un flujo de órdenes persistente y predecible. Las órdenes de mercado de compra y venta se codifican por dirección, y sus signos presentan una autocorrelación que decae lentamente. Como las órdenes pueden mover los precios, esta persistencia plantea una cuestión sobre la eficiencia del mercado. Los autores analizan la liquidez asimétrica: el impacto de una orden tiende a variar inversamente con la probabilidad de que se produzca.

Sus resultados empíricos muestran que una mayor capacidad de predicción en una dirección se asocia con una menor liquidez en el lado opuesto, mientras que la probabilidad de que una operación cambie el precio disminuye significativamente. Este último efecto puede contrarrestar el flujo persistente y contribuir a mantener precios eficientes y difusivos; el primero actúa en sentido contrario. Un modelo estadístico del libro de órdenes ajusta el volumen de las órdenes de mercado a la capacidad de predicción local del flujo y reproduce el comportamiento difusivo de los precios en distintas escalas temporales, junto con varias relaciones observadas en el libro. El fragmento no especifica la muestra de mercado ni las estimaciones de parámetros, lo que limita la evaluación de su generalización.

Ideas clave

• Los signos del flujo de órdenes presentan una autocorrelación que decae lentamente, lo que dificulta explicar el comportamiento eficiente de los precios.
• La liquidez en el lado opuesto a un flujo de órdenes cada vez más predecible tiende a disminuir.
• La probabilidad de que una operación mueva el precio también disminuye significativamente al aumentar la capacidad de predicción direccional.
• Un modelo ajusta el volumen de las órdenes de mercado a la capacidad de predicción local y reproduce precios difusivos en distintas escalas temporales.
• El fragmento omite detalles de la muestra de mercado, lo que limita las conclusiones sobre el alcance de los hallazgos.

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# The adaptive nature of liquidity taking in limit order books


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In financial markets, the order flow, defined as the process assuming value one for buy market orders and minus one for sell market orders, displays a very slowly decaying autocorrelation function. Since orders impact prices, reconciling the persistence of the order flow with market efficiency is a subtle issue. A possible solution is provided by asymmetric liquidity, which states that the impact of a buy or sell order is inversely related to the probability of its occurrence. We empirically find that when the order flow predictability increases in one direction, the liquidity in the opposite side decreases, but the probability that a trade moves the price decreases significantly. While the last mechanism is able to counterbalance the persistence of order flow and restore efficiency and diffusivity, the first acts in opposite direction. We introduce a statistical order book model where the persistence of the order flow is mitigated by adjusting the market order volume to the predictability of the order flow. The model reproduces the diffusive behaviour of prices at all time scales without fine-tuning the values of parameters, as well as the behaviour of most order book quantities as a function of the local predictability of order flow.

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Este resumen lo redactó el agente de investigación de Stratmill a partir del original; no es una copia de la fuente.