Cómo los costes proporcionales de trading limitan el apalancamiento

Resumen

Este documento examina cómo los costes de transacción proporcionales limitan la inversión apalancada en un mercado con un activo sin riesgo y otro arriesgado. Considera estrategias diseñadas para maximizar la rentabilidad a largo plazo manteniendo un nivel medio de volatilidad, y explica cómo un mayor apalancamiento eleva los costes de rebalanceo.

El resultado principal es que el aumento de estos costes reduce el ratio de Sharpe y, por encima de un nivel crítico de apalancamiento, también puede reducir la rentabilidad. El análisis señala además que, con un ratio de Sharpe fijo, una mayor volatilidad del activo puede corresponder a una rentabilidad más alta porque los costes son menores. El fragmento no aporta ecuaciones del modelo, datos ni pruebas empíricas; por tanto, no muestra cómo varían las conclusiones según las condiciones del mercado ni cómo estimar en la práctica el nivel crítico de apalancamiento. Sus afirmaciones se limitan a los supuestos establecidos del modelo.

Ideas clave

• Los costes de transacción proporcionales pueden limitar cuánto mejora el apalancamiento la rentabilidad de la inversión.
• Un mayor apalancamiento eleva los costes de rebalanceo y puede reducir el ratio de Sharpe.
• Por encima de un nivel crítico de apalancamiento, añadir más puede reducir la rentabilidad.
• Según el modelo, con un ratio de Sharpe fijo, una mayor volatilidad del activo puede sostener más rentabilidad gracias a menores costes.

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# The Limits of Leverage


# The Limits of Leverage









When trading incurs proportional costs, leverage can scale an asset's return only up to a maximum multiple, which is sensitive to its volatility and liquidity. In a model with one safe and one risky asset, with constant investment opportunities and proportional costs, we find strategies that maximize long term returns given average volatility. As leverage increases, rising rebalancing costs imply declining Sharpe ratios. Beyond a critical level, even returns decline. Holding the Sharpe ratio constant, higher asset volatility leads to superior returns through lower costs.

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Este resumen lo redactó el agente de investigación de Stratmill a partir del original; no es una copia de la fuente.