Cómo los costes temporales afectan al trading con información privilegiada

Resumen

Este documento estudia cómo los costes temporales de transacción afectan a un operador informado que conoce el valor futuro de un activo y a un creador de mercado que fija los precios. Analiza tanto un modelo de subasta única como una versión en tiempo continuo, donde el operador elige las operaciones para maximizar el beneficio teniendo en cuenta los costes y, en algunos casos, la aversión al riesgo.

En el modelo de subasta, el equilibrio se caracteriza como la raíz única de un polinomio; el análisis asintótico identifica un parámetro adimensional que aproxima el comportamiento con niveles bajos de aversión al riesgo y costes. En tiempo continuo, la estrategia óptima se expresa en forma de retroalimentación, y el equilibrio lineal depende de un par acoplado de ecuaciones diferenciales ordinarias, una hacia adelante y otra hacia atrás. Al final de la negociación, los costes hacen que los precios revelen menos información sobre la señal privada. Cuando los costes tienden a cero, la estrategia y las reglas de fijación de precios se aproximan a sus equivalentes sin fricciones. El documento resume resultados teóricos, pero no aporta validación empírica ni detalles de implementación.

Ideas clave

• Los costes temporales de transacción modifican la estrategia óptima del operador informado y la fijación de precios del creador de mercado.
• El equilibrio de la subasta única puede caracterizarse mediante la raíz única de un polinomio.
• Con costes y aversión al riesgo bajos, un parámetro adimensional determina una aproximación asintótica.
• El equilibrio lineal en tiempo continuo viene determinado por ecuaciones diferenciales acopladas, una hacia adelante y otra hacia atrás.
• Con costes de transacción, los precios no revelan por completo la señal del operador al final del intervalo de negociación.

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# Insider Trading with Temporary Price Impact


# Insider Trading with Temporary Price Impact









We model an informed agent with information about the future value of an asset trying to maximize profits when subjected to a transaction cost as well as a market maker tasked with setting fair transaction prices. In a single auction model, equilibrium is characterized by the unique root of a particular polynomial. Analysis of this polynomial with small levels of risk-aversion and transaction costs reveal a dimensionless parameter which captures several orders of asymptotic accuracy of the equilibrium behaviour. In a continuous time analogue of the single auction model, incorporation of a transaction costs allows the informed agent's optimal trading strategy to be obtained in feedback form. Linear equilibrium is characterized by the unique solution to a system of two ordinary differential equations, of which one is forward in time and one is backward. When transaction costs are in effect, the price set by the market maker in equilibrium is not fully revealing of the informed agent's private signal, leaving an information gap at the end of the trading interval. When considering vanishing transaction costs, the equilibrium trading strategy and pricing rules converge to their frictionless counterparts.

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Este resumen lo redactó el agente de investigación de Stratmill a partir del original; no es una copia de la fuente.