Negociación de precios de derivados y garantías con reparto del riesgo

Resumen

El documento presenta un marco bilateral para negociar contratos de derivados cuando las contrapartes se enfrentan a distintos tipos de financiación. Como esas diferencias pueden llevarlas a calcular precios razonables distintos con el mismo método de valoración y los mismos supuestos, las partes necesitan acordar un precio contractual. El marco define la negociación como la maximización de la utilidad conjunta de ambas partes y deriva un precio óptimo a partir de ese objetivo.

También deriva una cantidad óptima de garantías y analiza su posible uso en contratos entre empresas financieras y no financieras. Para los contratos entre intermediarios, en los que las normas y las convenciones de Basilea III exigen garantías equivalentes al importe de liquidación, el análisis describe las condiciones bajo las cuales ese requisito de margen íntegro es óptimo. La fuente ofrece una explicación teórica, pero no presenta pruebas empíricas, detalles de calibración ni resultados de implementación. Sus conclusiones dependen de los supuestos del modelo sobre la financiación, la utilidad y los riesgos contractuales de las partes, que no se especifican en el texto proporcionado.

Ideas clave

• Los distintos tipos de financiación pueden llevar a las contrapartes a asignar precios razonables diferentes al mismo derivado.
• El marco determina un precio negociado que maximiza la utilidad conjunta de las partes.
• El análisis deriva una cantidad óptima de garantías junto con el precio contractual.
• El marco contempla contratos entre empresas financieras y no financieras.
• Identifica las condiciones bajo las que las garantías por el importe total de liquidación son óptimas en contratos entre intermediarios.

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# A Risk-Sharing Framework of Bilateral Contracts


# A Risk-Sharing Framework of Bilateral Contracts









We introduce a two-agent problem which is inspired by price asymmetry arising from funding difference. When two parties have different funding rates, the two parties deduce different fair prices for derivative contracts even under the same pricing methodology and parameters. Thus, the two parties should enter the derivative contracts with a negotiated price, and we call the negotiation a risk-sharing problem. This framework defines the negotiation as a problem that maximizes the sum of utilities of the two parties. By the derived optimal price, we provide a theoretical analysis on how the price is determined between the two parties. As well as the price, the risk-sharing framework produces an optimal amount of collateral. The derived optimal collateral can be used for contracts between financial firms and non-financial firms. However, inter-dealers markets are governed by regulations. As recommended in Basel III, it is a convention in inter-dealer contracts to pledge the full amount of a close-out price as collateral. In this case, using the optimal collateral, we interpret conditions for the full margin requirement to be indeed optimal.

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Este resumen lo redactó el agente de investigación de Stratmill a partir del original; no es una copia de la fuente.