Internalización óptima del flujo tóxico de órdenes con información parcial

Resumen

El artículo modela una mesa central de trading que recibe órdenes de clientes con toxicidad direccional oculta y persistente. La mesa debe decidir si internaliza el flujo entrante o lo envía al mercado. Enviar órdenes al mercado genera impacto en los precios y puede provocar reacciones adicionales del mercado. El objetivo es maximizar el P&L diario del trading, penalizando el inventario que quede al final del día.

Los autores formulan el problema como un control estocástico parcialmente observable. Primero derivan dinámicas filtradas para el inventario y la toxicidad usando la información observable de la mesa, y convierten así el problema en uno de control totalmente observable. A continuación, un método variacional produce una estrategia de trading óptima única. El artículo ilustra el marco con escenarios de toxicidad con dinámica de momentum y de reversión a la media. El documento describe un análisis basado en un modelo, pero no ofrece cifras de rendimiento ni evidencia de trading real; los resultados prácticos dependerían de los supuestos del modelo y de las observaciones disponibles.

Ideas clave

• La mesa decide entre internalizar las órdenes de los clientes y enviarlas al mercado.
• El flujo enviado al mercado genera costes por impacto en los precios y reacciones del mercado.
• El objetivo combina el P&L diario del trading con una penalización por el inventario al final del día.
• Filtrar las dinámicas ocultas del inventario y la toxicidad convierte el problema parcialmente observable en uno de control totalmente observable.
• Un enfoque variacional obtiene una estrategia única, ilustrada con escenarios de toxicidad con dinámica de momentum y de reversión a la media.

Etiquetas

# Unwinding Toxic Flow with Partial Information


# Unwinding Toxic Flow with Partial Information









We consider a central trading desk which aggregates the inflow of clients' orders with unobserved toxicity, i.e. persistent adverse directionality. The desk chooses either to internalise the inflow or externalise it to the market in a cost-effective manner. In this model, externalising the order flow creates both price impact costs and an additional market feedback reaction for the inflow of trades. The desk's objective is to maximise the daily trading P&L subject to end-of-day inventory penalisation. We formulate this setting as a partially observable stochastic control problem and solve it in two steps. First, we derive the filtered dynamics of the inventory and toxicity, projected to the observed filtration, which turns the stochastic control problem into a fully observed problem. Then we use a variational approach in order to derive the unique optimal trading strategy. We illustrate our results for various scenarios in which the desk faces momentum and mean-reverting toxicity.

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Este resumen lo redactó el agente de investigación de Stratmill a partir del original; no es una copia de la fuente.