Efecto de baja volatilidad y carteras largas

Resumen

El efecto de baja volatilidad es la tendencia observada a que las acciones de menor riesgo ofrezcan mejores rentabilidades ajustadas al riesgo que las de mayor riesgo. Una implementación sencilla clasifica las acciones según la volatilidad de sus rentabilidades semanales anteriores, forma carteras por deciles y compra el grupo de menor volatilidad. El documento especifica un rebalanceo mensual con un periodo retrospectivo de tres años. También describe una variante larga-corta que compra el decil de menor volatilidad y vende en corto el de mayor, aunque señala que una cartera solo larga es más sencilla de implementar.

La evidencia citada incluye resultados de mínima varianza de EE. UU. entre 1968 y 2005, una diferencia de alfa global entre baja y alta volatilidad para 1986–2006 y estudios que informan de patrones similares en distintos mercados. Entre las explicaciones propuestas figuran las restricciones de apalancamiento, los incentivos institucionales ligados a índices de referencia y la demanda de los inversores por acciones arriesgadas que parecen billetes de lotería. El documento señala que las explicaciones siguen siendo objeto de debate, incluso sobre si las rentabilidades reflejan una valoración errónea o riesgo sistemático. Las acciones de baja volatilidad también pueden encarecerse a medida que la estrategia gana popularidad, lo que debilitaría su rendimiento durante periodos de tensión en el mercado. Los hallazgos históricos no garantizan rentabilidades futuras.

Ideas clave

• La estrategia clasifica las acciones según la volatilidad histórica de sus rentabilidades e invierte en el grupo menos volátil.
• La implementación descrita rebalancea mensualmente usando tres años de datos de rentabilidad semanal.
• La versión larga-corta añade una posición corta en el grupo más volátil; la implementación solo larga es más sencilla.
• La investigación citada en el documento informa de un mejor rendimiento ajustado al riesgo en muestras estadounidenses e internacionales.
• Se proponen como explicaciones del efecto las restricciones de apalancamiento, los índices de referencia institucionales y las preferencias de los inversores.
• La popularidad puede elevar las valoraciones de las acciones de baja volatilidad y hacer que la estrategia sea vulnerable durante periodos de tensión en los mercados.

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Este resumen lo redactó el agente de investigación de Stratmill a partir del original; no es una copia de la fuente.