Modelos de dos eventos del flujo de órdenes y su impacto

Resumen

Este artículo compara dos formas lineales de describir cómo las órdenes ejecutadas afectan a los precios. El modelo de impacto transitorio pondera los signos de las órdenes de mercado pasadas mediante un propagador, mientras que el modelo de impacto dependiente de la historia relaciona los cambios de precio con la diferencia entre el signo observado de una orden y su valor esperado, y considera permanente ese efecto. Los autores sostienen que ambos también deberían tener en cuenta los rendimientos pasados.

Separan los eventos que cambian el precio de los que lo dejan igual e incorporan ambos en modelos de propagador de dos eventos. Esto mejora la descripción del impacto, especialmente en acciones de tick grande, donde los movimientos de precio son infrecuentes e informativos, y capta la anticorrelación excesiva entre rendimientos anteriores y flujo de órdenes posterior. La ventaja informada de los modelos dependientes de la historia frente a los transitorios es modesta. El fragmento no aporta una muestra, detalles de calibración ni resultados de trading operativo, y sus afirmaciones se refieren al ajuste explicativo, no a una rentabilidad demostrada de la estrategia.

Ideas clave

• Los modelos de impacto transitorio ponderan los signos pasados de las órdenes de mercado mediante una función propagadora.
• Los modelos dependientes de la historia relacionan los cambios de precio con las desviaciones de los signos de las órdenes respecto a su nivel esperado.
• Separar los eventos que cambian el precio de los que no lo hacen mejora la descripción del impacto, especialmente en acciones de tick grande.
• Los modelos de dos eventos captan una anticorrelación entre rendimientos pasados y flujo de órdenes posterior que los modelos de un evento no recogen.
• La ventaja de ajuste informada para los modelos dependientes de la historia es pequeña y no demuestra rentabilidad en el trading.

Etiquetas

# Linear models for the impact of order flow on prices I. Propagators: Transient vs. History Dependent Impact


# Linear models for the impact of order flow on prices I. Propagators: Transient vs. History Dependent Impact









Market impact is a key concept in the study of financial markets and several models have been proposed in the literature so far. The Transient Impact Model (TIM) posits that the price at high frequency time scales is a linear combination of the signs of the past executed market orders, weighted by a so-called propagator function. An alternative description -- the History Dependent Impact Model (HDIM) -- assumes that the deviation between the realised order sign and its expected level impacts the price linearly and permanently. The two models, however, should be extended since prices are a priori influenced not only by the past order flow, but also by the past realisation of returns themselves. In this paper, we propose a two-event framework, where price-changing and non price-changing events are considered separately. Two-event propagator models provide a remarkable improvement of the description of the market impact, especially for large tick stocks, where the events of price changes are very rare and very informative. Specifically the extended approach captures the excess anti-correlation between past returns and subsequent order flow which is missing in one-event models. Our results document the superior performances of the HDIMs even though only in minor relative terms compared to TIMs. This is somewhat surprising, because HDIMs are well grounded theoretically, while TIMs are, strictly speaking, inconsistent.

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